投资要点:

子公司大众香港以2.2 港元/股均价增持苏创燃气781.8 万股。截至2017 年3 月30 日,大众公用全资子公司大众香港以每股均价约2.2 港元累计增持苏创燃气781.8 万股,合计金额约1719.96 万港元。完成后合计持有苏创燃气1.78 亿股,持股比例为19.75%,仍为苏创燃气第二大股东。

增持保证持股比例不变。2017 年3 月10 日,苏创燃气完成根据一般授权配售新股份4000 万股,每股配售价2.2 港元,约占扩大后股本约4.43%,净筹资约8670 万港元。此前大众香港持有苏创燃气1.71 万股,占比19.76%,此次配售后大众香港占比降为18.89%。通过此次增持,大众香港持股比例重新回升到19.75%,稳居第二大股东。

苏创燃气——运营优异的地方燃气企业。苏创燃气为江苏太仓市主要管道天然气运营商,截止2016 年底,其运营天然气管道长度达574 公里,已覆盖太仓市天然气管网的90%以上,2015 年3 月于港交所上市。公司2016 年实现收入7.41 亿元、归母净利润1.21 亿元。2015 年苏创燃气毛利率为25.25%,远高于同期大众公用(燃气业务)12.33%的毛利率。2016 年苏创燃气先后收购四川广元里程燃气51%股权和昆山安达80%股权,将燃气业务拓展到太仓市以外地区。同时,通过收购和自建,公司已拥有5 个压缩天然气加气站。此次增持,有利于提升大众公用的整体盈利能力,并扩展公司燃气业务在长三角的布局。同时公司2016 年12 月H 股发行完成,募集资金的35%将投资于管道燃气供应业务。

参股顶级创投平台。大众公用参股深创投13.93%、华人文化产业基金12.82%股权,均为国内顶级创投平台。2017 年初,公司出资参与美元基金——新华创新基金的独立投资组合,优质的创投金融项目为公司未来的高增长储备了丰厚的资源。同时,公司的城市管道燃气、污水处理、公共基础设施、城市交通四个公用事业板块,贡献稳定现金流,为业绩增长提供较好的安全垫。

盈利预测与投资建议。预计公司2017、18 年实现归属母公司所有的净利润7.03、8.64 亿元,对应EPS 分别为0.24、0.29 元/股。参考可比公司估值,考虑公司燃气、水务等业务未来的增长,以及金融创投业务的估值溢价,给予公司2017 年35 倍PE,对应目标价8.4 元/股,给予买入评级。

风险提示。(1)燃气价格变动,公司毛利率下降;(2)水务行业竞争加剧;(3)金融创投业务受资本市场影响较大,收益波动大。