投 资 要 点 ：

公司2016 年报披露。2016 年，公司实现营业收入45.35 亿元，同比下降0.80%，归属于上市公司股东的净利润5.48 亿元，同比增长18.76%。全面摊薄每股收益0.22 元，分红预案为每10 股派现金0.6 元。

净利平稳增长，毛利提升，创投收益增长明显。2016 年，大众公用实现营业收入45.35 亿元，同比下降0.80%。其中，燃气销售收入37.64 亿元，同比下降2.13%；施工业收入3.51 亿元，同比下降11.01%；市政隧道运营收入1478 万元，同比增长15.32%；污水处理收入1.45 亿元，同比增长29.48%；商业收入1.29 亿元，同比增长7.73%；金融业收入196 万元。公司综合毛利率14.02%，同比上升0.07 个百分点。2016 年，公司销售费用增长17.17%至1.68 亿元，主要源于天然气销售管网转换增加修理费、社保。管理费用增长29.70%至3.84 亿元，主要源于H 股发行增加相关费用。财务费用下降1.37%至1.55 亿元，主要源于汇兑收益增多。公司投资收益为6.87 万元，同比增长4.67%，其中深创投贡献投资收益共1.82 亿元，同比增长43%。

看点：公用事业+顶级创投，H 股上市资本运作加速。参股顶级创投平台：公司参股深创投、华人文化产业基金两个顶级创投平台。公司持股13.93%的“深创投”是中国最大创业投资公司，子公司“大众资本”持股12.82%的华人文化产业基金，是第一个在国家发改委获得备案通过的文化产业私募股权基金，2017 年初，公司出资参与美元基金——新华创新基金的独立投资组合，优质的创投金融项目为公司未来的高增长储备了丰厚的资源。公用事业贡献稳定现金流，H 股上市资本运作加速：公司公用事业涉及城市管道燃气、污水处理、公共基础设施、城市交通四个板块，贡献稳定现金流。2016 年12 月，公司H 股发行完成上市交易，募集资金净额14.45 亿港元，所得资金35%将投资于管道燃气供应业务、30%投资于污水处理业务、25%投资于其他公用事业业务、剩余10%用于营运资金和一般用途。此次境外融资将有利于加速公司未来燃气、污水等业务的拓展，同时为公司搭建国际化融资平台。

盈利预测与估值。预计公司2017、18 年实现归属母公司所有的净利润7.03、8.64 亿元，对应EPS 分别为0.24、0.29 元/股。参考可比公司估值，考虑公司燃气、水务等业务未来的增长，以及金融创投业务的估值溢价，给予公司2017 年35 倍PE，对应目标价8.4 元/股，给予买入评级。

风险提示。（1）燃气价格变动，公司毛利率下降；（2）水务行业竞争加剧；（3）金融创投业务受资本市场影响较大，收益波动大。