投资要点:

2016、2017 年海通燃气和环保板块预期PE 估值中位数分别为39、29 倍,相比2015 年分别下降46%、60%。统计海通燃气和环保板块共68 家公司净利润增速和PE 数据,2015-2017 年其净利润增速的板块中位数分别为16.03%、38.44%、35.81%,PE 中位数分别为70.72、38.52、28.61 倍(16、17 年数据均为Wind 一致预期)。可以发现,经过过去一年大盘的调整和行业业绩增速的持续上行,2016 年相比2015 年板块估值下降了46%,而增速同比上升了22.41个百分点。

梳理发现估值与业绩匹配的三个区域:低估值、高成长、增速较高且估值合理。根据2017 年的预期数据,从估值和业绩两个维度评估燃气和环保板块内个股的投资价值,发现三个集中分布区域,分别为估值20 倍以下和增速20%左右、增速35%以上和估值35 倍左右、增速35%左右和估值23 倍左右。我们依次命名为低估值区域、高成长区域、增速较高且估值合理区域。

低估值:2017 年预期估值分布于15-20 倍,增速分布于10-30%。按估值从低到高排列个股为:陕天然气、国新能源、江南水务、兴蓉环境、洪城水业、南京公用、瀚蓝环境、龙净环保、深圳燃气、广州发展。主要分布于燃气和水务行业。

高成长:2017 年预期增速分布于35-50%,估值分布于30-40 倍。按增速从高到低排列个股为:长春燃气、开尔新材、先河环保、环能科技、永清环保、格林美、理工环科、隆华节能、南方汇通、龙马环卫。该区域标的以环保公司为主,行业分布相对分散,水务、固废、监测、大气、环卫均有涉及。

增速较高且估值合理:2017 年预期增速分布于28-50%,估值分布于17-27 倍。按增速从高到低排列个股为:东方园林、大众公用、碧水源、武汉控股、聚光科技、三维丝、中国天楹、清新环境、启迪桑德、百川能源。该区域标的以环保公司为主,行业分布更为分散,水务、固废、监测、大气、环卫、节能均有涉及。

风险提示。市场风险偏好变化;行业竞争加剧,净利增速下滑;宏观经济波动。