报告要点

子公司大众交通、大众燃气收益贡献稳定

2007 年以来，子公司大众交通（持股20.76%）的净利润基本保持在4-6亿元之间，预计2011-2013 年大众交通贡献的每股收益分别为0.07、0.08、0.09 元。此外，公司持股50%的大众燃气近两年对公司的分红分别为0.4和0.5 亿元。这两项业务是公司业绩的稳定来源。

污水处理项目加速扩张

加大污水处理项目的承建和运营是公司主业扩张目标。自2010 年收购徐州大众源泉环境产业有限公司后，公司的市政环境产业规模进一步扩大，而且目前运营的BOT 项目经营情况良好，再加上国家政策的优惠，我们预计市政环境产业2011-2013 年为公司贡献的每股收益为0.05、0.07、0.08 元。

创投产业上市项目丰富，收益超预期

公司通过参股深创投（持股13.93%）、兴烨创业（持股20%）以及设立全资子公司大众资本较早的进入了创投业。深创投等公司的项目在2011 年迎来了解禁待售的收获期，将成为未来公司业绩的重要增长源。

公司盈利预测与风险分析

综上所述，我们认为大众交通、大众燃气以及已经营运的市政项目是公司盈利的稳定来源，而随着污水处理项目的运营扩张和创投业盈利回报期的带来，预计公司未来三年的每股收益分别为0.30、0.37、0.40 元，按照各业务15-30 的PE 倍数，对应近两年合理股价为6.2-7.5 元，鉴于公司股价较高的安全边际和一定可预见的成长性，首次给予公司“谨慎推荐”评级。