核心观点
我们从以下三方面看好公司：
1、公司积极落地股东回报措施。看分红，上半年分红率达77.36%；看回购，控股股东今年已累计增持超1%。
2、核心主业稳健。展望下半年，核心主业和投资受益等上半年压制因素有望迎改善趋势。看主营业务，上半年边锋网络和富春云的环比业绩已重回增长，业务调整基本结束，重拾稳增长趋势。看投资收益，受益下半年市场走强，无线传媒以及其他股票投资有望带来显著投资收益。
3、创新业务布局稳步推进。国家数据局八个主要数据要素政策已推2 个，重点关注10 日上午，局长将就公共数据开发利用政策进行发布会。9 月与阿里在加强技术与应用对接、推进数据要素市场探索、深化IDC 业务合作等九个方面展开深度合作。
我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润5.09/5.54/5.84 亿元，同比-23.22%/+8.80%/+5.42%，2024 年10 月8 日收盘价对应PE 为27.68/25.44/24.13x。
简评
一、近期变化：数据要素政策陆续出台、股东回报积极、阿里深度合作、投资收益强劲重点关注浙数文化近期变化。公司在股东回报方面有积极措施，且也在与阿里建立了深度合作关系。而关于数据交易所，公司在持续推进浙江大数据交易中心的并表事项，建议继续关注工商信息变更。情况如下：
1、八个数据要素政策之一的企业数据资源开发政策发布近期国家数据局推企业数据资源开发征求意见稿。9 月27 日，国家数据局起草并发布了《关于促进企业数据资源开发利用的意见》，向社会公开征求意见，时间是2024 年9 月27 日至10 月11 日。《征求意见稿》再明确推动数据持有权、使用权、经营权等分置运行，也鼓励探索市场化、场景化的“授权使用、分享收益”新模式。而在数据流通方面，《征求意见稿》重点提到鼓励探索多元化数据流通利用方式，发展数据经纪、数据托管等新业态，提升供需匹配效率。
八个数据要素政策已发布2 个。据国家发改委官网，国家数据局局长刘烈宏于7 月22 日在国新办“推动高质量发展”系列主题新闻发布会表示，将研究起草数据产权、流通交易、收益分配、安全治理、公共数据与企业数据开发利用、数字经济高质量发展、数据基础设施建设指引等多项制度和规则文件。9 月27 日，国家数据局分别发布《关于促进数据产业高质量发展的指导意见》和《关于促进企业数据资源开发利用的意见》。
10 日上午，数据局局长将就公共数据政策进行发布会。据财联社，10 月10 日上午10 时，由国务院新闻办公室举办的新闻发布会上，国家数据局局长刘烈宏将介绍公共数据资源开发利用有关情况，并答记者问。而浙数文化旗下的浙江大数据交易中心已接入省内多地区的公共数据，预计更多交易所的业务规范措施将在这一关于公共数据利用开发的政策中得以明确。
2、股东回报措施积极
1）上半年分红率超77%。据半年报，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.09 元（含税），预计合计派系1.14 亿元，按2024 年上半年归母净利润计算，分红率达77.36%。
2）控股股东今年累计增持超1%。截至9 月30 日收盘，公司的控股股东浙报集团自2023 年12 月29 日至2024 年9 月30 日已累计增持1266 万股，占公司总股本的1.0002%。据公司公众号，浙报集团一年内已开展二轮增持，第二轮增持始于今年7 月初，距离上一轮增持结束不足半月。
3、集团和公司与阿里深化合作。据潮新闻，9 月26 日浙报集团与阿里达成深化战略合作，双方将聚焦文化服务智能体、大模型应用、数据业务协同、海内外传播、人才培训等领域进行深入合作。具体对浙数文化而言，将从加强技术与应用对接、推进数据要素市场探索、深化IDC 业务合作等九个方面展开。据双方战略合作协议，部分重点合作包括：
1）数据要素：浙报集团与阿里旗下瓴羊合作成立浙江数据要素场景示范创新基地，建立定期交流机制，释放数据要素价值，共同打造“浙江数商”金字招牌。双方还将合作开设浙江大数据交易服务平台钉钉专区，为数据资产增值与智能化应用落地等方面深度赋能，共同探索数据要素开发利用的新路径、新模式。
2）融媒体：浙数文化与阿里将依托通义大模型的先进AI 能力，在媒体图像内容创作、音视频内容创作及智能体应用的前沿技术等多个领域探索并实践，为省域传播体系注入新的技术引擎动力。双方将推进“天目蓝云”平台升级，加强构建浙江省媒体“一张网”。
3）文化服务：由浙数文化与阿里巴巴通义共同打造的首个“AI+”城市漫游平台“45 度”亮相第三届全球数字贸易博览会。“45 度”文化服务平台为用户提供城市与户外徒步、大众赛事报名、场馆预约、展览讲座等一站式城市文化生活体验解决方案。
4、旗下基金投资的无线传媒登陆创业板。浙数文化通过朴盈国视基金投资的企业无线传媒已于9 月26 日成功登陆创业板。截至9 月30 日收盘，无线传媒涨幅达498.34%。而根据wind，浙数文化间接持有公司0.32%的股份，约129 万股，截至9 月30 日可贡献投资受益1.95 亿元。
二、核心主业在上半年重拾环比增长
从基本面看，浙数文化2024 年上半年业绩较2023 年下半年稳健增长。尽管从同比数据看，浙数文化的利润下滑明显。主要原因系一方面由于社交业务的战略收缩，导致2024 年上半年边锋网络的收入和利润调整；另一方面，2024 年上半年的投资净收益和公允价值变动净收益大幅低于2023 年同期。但从环比看，边锋网络上半年实现净利润2.57 亿元，环比增长11.43%，富春云实现净利润0.43 亿元，环比增长36.04%。因此上半年主营业务的战略调整已基本结束，且核心业务实现稳健增长。因此展望下半年，看好主营业务业绩和投资收益将出现同比改善趋势。
1、边锋网络：游戏和营销业务依然稳健。其中游戏业务继续实行精品化战略，边锋掼蛋日活已于今年年初超百万，上半年新增注册用户超1300 万；营销业务方面，九天互动及其他子公司获得多家头部平台的商业化广告代理商资质。展望全年，游戏精品化战略推动游戏平稳发展，销售费用二季度环比略有下滑，买量压力趋缓；看好营销业务为公司带来新业务增量。
2、富春云：从上半年业绩看，旗下杭州富阳数据中心保持较高上电率，而北京四季青数据中心上电率仍有增长空间，公司在持续加大销售力度。此外据公告，富春云聚焦IDC 节能与大模型结合，探索开发AI 智慧节能平台建设。建议持续关注北京数据中心的销售情况，以及杭州大江东数据中心项目的建设进展。
3、创新业务：
1）数字科技业务：传播大脑和杭州城市大脑的垂类大模型均通过上线备案。据公告，公司旗下的两个垂类大模型都通过了上线备案，其中传播大脑科技公司开发的传播大模型成为全国首个由媒体技术公司研发并成功通过备案的媒体专属大模型，杭州城市大脑有限公司的社会治理大模型算法通过了国家网信办的境内深度合成服务算法备案。
2）数据运营业务：浙江大数据交易中心的专区建设继续增加。交易中心上半年再新上线南湖专区及文旅数据、浙东南工业数据专区，数据供给因此也在持续增长。
投资建议：
我们从以下三方面看好公司：
1、公司积极落地股东回报措施。看分红，上半年分红率达77.36%；看回购，控股股东今年已累计增持超1%。
2、核心主业稳健。展望下半年，核心主业和投资受益等上半年压制因素有望迎改善趋势。看主营业务，上半年边锋网络和富春云的环比业绩已重回增长，业务调整基本结束，重拾稳增长趋势。看投资收益，受益下半年市场走强，无线传媒以及其他股票投资有望带来显著投资收益。
3、创新业务布局稳步推进。国家数据局八个主要数据要素政策已推2 个，重点关注10 日上午，局长将就公共数据开发利用政策进行发布会。9 月与阿里在加强技术与应用对接、推进数据要素市场探索、深化IDC 业务合作等九个方面展开深度合作。
我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润5.09/5.54/5.84 亿元，同比-23.22%/+8.80%/+5.42%，2024 年10月8 日收盘价对应PE 为27.68/25.44/24.13x。
风险分析
宏观经济波动的风险、数据交易试点政策不及预期的风险、隐私保护政策趋严的风险、数据交易监管的风险、数据资源价格上涨的风险、数据的公允价值难以判断的风险、数据供给不及预期的风险、客户需求不及预期的风险、客户背景面临监管的风险、数据交易基础设施建设不及预期的风险、加密算法存在漏洞的风险、泄露个人隐私的风险、交易所间竞争加剧的风险、数据服务商面临严格资质监管的风险、商业模式创新失败的风险、核心人才流失的风险、知识产权保护的风险。
