事件：

1、2023 年12 月22 日，国家新闻出版署起草的《网络游戏管理办法》（征求意见稿）向社会公开征求意见，意见反馈截止时间为2024 年1 月22 日。《办法》引发较强反响，其中第十七、十八条为争议焦点。

2、2023 年12 月22 日、12 月25 日，国家新闻出版署先后下发40 款进口游戏版号和105 款国产游戏版号。

3、2023 年12 月23 日，国家新闻出版署有关负责人表示，“征求意见稿立足于保障和促进网络游戏行业繁荣健康发展……对于各方就征求意见稿第十七条、第十八条及其他一些内容提出的关切和意见，国家新闻出版署将认真研究，并将在继续听取相关部门、企业、用户等各方意见的基础上进一步修改完善”。

投资要点:

1、《管理办法》旨在弥补监管办法缺位，促进行业繁荣健康发展。

2018 年机构改革前，网络游戏行业由文化部和国家新闻出版广电总局多头监管；2018 年机构改革，国家新闻出版广电总局的新闻出版管理职责划入中宣部，网络游戏主管部门归口为中宣部/国家版权局。

2010 年6 月，文化部发布《网络游戏管理暂行办法》（文化部令第49 号），共计6 章39 条。2017 年12 月文化部对其进行了修订。2019年7 月10 日，《网络游戏管理暂行办法》废止。我们认为，此次版署的《管理办法》旨在弥补2019 年7 月后的监管缺位。

2、《管理办法》基础内容有迹可循，关注监管出发点及大方向。

此次征求意见稿共计8 章64 条，基础内容为2010 年、2017 年两版文化部《网络游戏管理暂行办法》、国务院《未成年人网络保护条例》以及两部门发布的系列通知文件，在此基础上，着重对未成年人保护、消费者权益保护、经营单位准入、监管职责、保障与奖励、处罚细则等进一步完善。

市场关注度较高的条款中：

①第十七条禁止强制对战，早在2010 年的《网络游戏管理暂行办法》中已有相应规定，而非新增内容；第二十七条随机抽取中对抽取册数、合理设置概率的要求，为目前行业内通用做法，且相比2010 年《网络游戏管理暂行办法》的要求实则已有放松，仅要求不能针对未成年人提供相应服务；

②第十八条限制游戏过度使用和高额消费，虽为新增内容，但我们认为在征求意见和实际运营过程中，可修改讨论的空间较大；③第二十一条技术测试规范，虽然要求广告变现游戏（目前无需版号）的测试也须版号，对目前IAA 小游戏冲击较大，但第六十三条“对无故事情节、玩法简单、无充值消费的国产小程序网络游戏的管理，由国家出版主管部门根据《出版管理条例》及本办法的原则另行规定“，或为未来IAA 小游戏简化审核留下余地。

我们认为，本次《办法》对市场情绪的影响，主要因为市场对于游戏监管的核心关注点一直在版号层面，对于该部门规章的出台此前未有一致预期，且对于2018 年前相应的监管文件已经比较陌生，对于很多已有的提法，以为是新增的提法。本次《办法》的核心重点在于未成年人保护、规范行业乱像、推动精品化及文化出海。

3、主流媒体持续肯定游戏行业多元价值。

2022 年11 月，人民财评《深度挖掘电子游戏产业价值机不可失》，文中指出游戏从诞生起就与前沿科技密不可分，游戏产业已经助力多个产业释放数字经济新动能；2022 年11 月证券日报《游戏出海是进击而非逃避》指出游戏公司出海是为了更广阔的增长空间；2022年11 月央视云起策问《专访米哈游》讲述了米哈游如何借游戏出海传播中华传统文化；2023 年2 月新华社《别忽视游戏行业的科技价值》指出游戏与科技创新一直相互启迪、共同发展；2023 年4 月米哈游创始人刘伟获得五一劳动奖章，主流媒体持续肯定游戏行业社会价值。

投资建议：随着12 月进口及国产版号顺利发放，监管部门对于促进行业繁荣健康发展、稳定行业信心的立场可见一斑。游戏及传媒板块大量公司被错杀，重点关注神州泰岳、三七互娱、吉比特、完美世界、恺英网络、中文在线、浙数文化、巨人网络、盛天网络、游族网络、世纪华通、姚记科技、宝通科技、心动公司、富春股份等。

风险提示：行业估值中枢下行风险、重点公司的重点产品上线进度及表现不及预期风险、市场竞争加剧风险、政策监管相关风险等。