业绩简评

2018 前三季度公司营收/归母净利43/2 亿元，同增23%/44.5%。

经营分析

Q3 营收增长放缓，投资收益提振业绩。1）公司2018 前三季度营收/归母净利为43/2 亿元，同增22.52%/44.5%，基本符合预期。分季度来看，Q3 营收增速、业绩增速均呈现回落， 其中营收增速Q1/Q2/Q3 分别为41%/27%/6%，业绩增速Q1/Q2/Q3 分别为48%/200%/-14%。2）公司2018 前三季度毛利率/净利率4.03%/5.57%，毛利率/净利率较去年同期变化-1pct/+0.77pct，净利率提升主要系投资收益和营业外收入大幅提升所致，二者对税前利润增加额的贡献达0.72 亿元。3）公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为-4.35 亿元，去年同期仅-0.13 亿元，主要系收现比下降18pct 至0.9，其中Q3 经营活动现金流净额达-4.35 亿元，去年同期仅-0.13亿元。4）公司应收款项/存货同增31%/19%至18/24 亿元，应收账款周转天数/存货周转天数同比0.5 天/-9 天至99 天/180 天，存货验收有所提速。

房建设计龙头，业务积极纵向扩张，基金激励支撑长期方向。1）公司是房建设计龙头，2018 年 H1 新签订单 56 亿（同增近 40%），其中设计咨询合同 32 亿元（同增 15%），总承包合同 24 亿元（同增 97%）。2）公司积极纵向扩张， 4 月末拟成立华建绿色科技发展有限公司补全集团运营端和科技端空白；7 月联合中标总投资额近60 亿元的 PPP 项目）；10 月成立股权投资基建，主投方向为围绕咨询设计、智慧城市、绿色建筑、新材料为主的地产基建产业链，兼具节能环保、先进制造、国企改革领域的投资机会，预计规模不低于6 亿元。3）公司深耕上海片区，上海营收占比约50%，同时积极进行省外扩张，积极参与雄安新区片区规划及数字化建设、粤港澳大湾区及金融岛规划设计等项目。4）公司2017 年5 月通过股权激励计划，激励基金以当年度净利润较基准值的增长额为基数，不超过增长额的30%计提，激励充分。

投资建议

预计公司2018/2019 年归母净利达3.65/4.45 亿元，维持增持评级。

风险

工程业务毛利率下滑、业务区域集中、国改不达预期风险。