2018 年上半年商业贸易行业指数下跌16.45%，相对沪深300 指数下跌3.55%，在申万28 个一级行业中排名第11。板块个股角度，天虹股份以46.90%的涨幅排名第一；南京新百跌幅56.50%，处于商贸零售行业末位。

从宏观数据来看，18 年二季度板块增速放缓。今年4 月和5 月份，全国百家重点大型零售企业零售额分别同比下跌0.40％和下跌2.50%，增速分别较去年同期下降6.10pct 和7.80pct。4-6 月社会消费品零售同比增长9.40%、8.50%和9.0%，增速均有所下降，其中5 月份受端午节错位影响显著。

从各板块情况来看，行业整体维持上行趋势。超市板块依然延续自去年四季度以来的弱复苏迹象。4、5 月份CPI 当月同比增速分别为1.8%和1.8%，较上年同期1.2%、1.5%的增速，有小幅提升，继一季度强劲数据以来，持续带动超市同店增速的提升。百货板块总体来看，继续延续17 年的弱复苏趋势。17 年百货增长很大程度受到化妆品增速的拉动，而今年前五个月的宏观数据来看，化妆品仍旧保持高增长，预计百货板块重点公司收入端增速区间在5-10%。此外，上半年限额以上金银珠宝同比增速维持上升态势，重点公司有望保持10%-20%的增长。

我们预计商贸零售行业重点公司2018 年中报业绩情况如下：

超市板块2 家公司预计有1 家净利润能够实现20%及以上的增长：红旗连锁不断深化与永辉超市的合作与拓展新渠道，预增20%；家家悦高毛利商品占比提升及健康的同店增速，预增20%；永辉超市净利润受激励费用及云创亏损影响短期承压，预增10%以下。

百货板块7 家公司净利润预计有2 家增速达到20%：王府井（消费升级带动叠加业态调改带动门店持续复苏，预增30%）；天虹股份（预增20%）。其余区域龙头百货保持了两位数的增速：重庆百货（预增10%）；友阿股份（预增10%）。

专业零售板块2 家公司中预计有1 家净利润增速达30%：苏宁易购（将预增30%）下沉三四线城市的同时不断完善场景式互联零售，既拥有巨大的线上规模，又覆盖巨大的线下网络，同时掌握线上线下核心经营环节；豫园股份黄金珠宝主业部分预增10%。

商业物业经营板块1 家公司：美凯龙采用“自营+委管”持续拓展渠道，依托品牌在二三线城市快速扩张，预增20%。

行业观点与投资建议：核心逻辑在于宏观经济企稳，反腐常态化及三公消费出清，居民正常消费将快速弥补反腐对整个零售行业的冲击；行业低迷期，经营管理能力不足的零售公司已经开始出现经营不善难以为继的状况，如果长期无法得到改善将被迫退出市场，减缓低层次同业竞争。2018 年下半年我们看好零售板块的投资机会，首推百货子板块，重点推荐：王府井、天虹股份，建议关注：鄂武商A、重庆百货。超市板块重点推荐：家家悦、永辉超市，基本面稳健和整合其他区域性超市公司提供催化剂，建议关注区域超市公司：步步高。风险提示：宏观经济不景气将直接影响零售行业盈利能力。