公司2017 年营收同比增长0.13%，归母净利润同比增长77.39%公司公布2017 年年报：2017 年实现营业收入30.22 亿元，同比增长0.13%，实现归母净利润4.48 亿元，折合成全面摊薄EPS 0.69 元，同比增长77.39%；实现扣非归母净利润1.78 亿元，同比增长2211.03%，业绩符合1 月29 日公司发布的业绩预告。

单季度拆分来看，公司4Q2017 实现营业收入8.63 亿元，同比增长2.47%，增幅小于3Q2017 增长的4.69%；4Q2017 实现归母净利润2815万元，同比减少86.70%，而3Q2017 归母净利润同比增长569.37%。

综合毛利率下降0.38 个百分点，期间费用率上升0.66 个百分点2017 年公司综合毛利率为28.94%，较上年同期下降0.38 个百分点。

2017 年公司期间费用率为18.87%，较上年同期上升0.66 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为5.60%/ 12.55%/ 0.72%，较上年同期分别变化0.20/ 1.25/ -0.79 个百分点。

减持新南东轻装上阵，收入端恢复趋势持续

公司减持新南东股权后，业绩压力显著减轻。公司百货业务与酒店业务营收分别同增1.09%/ 8.19%，使公司在连续两个季度营收同比增长的同时，全年营收实现微增。预计未来公司在招商、立面改造、节庆促销等方面将加大投入，维持百货主业复苏态势。此外医药业务作为公司着力打造的第二增长点，毛利率同比增长3.63 个百分点，随着公司以蔡同德堂为核心的医药保健产业链不断完善，医药业务对业绩的贡献度有望加强。

略上调盈利预测，维持“中性”评级

考虑到公司收入端尤其是百货业务收入的恢复，我们略上调对公司18-19 年全面摊薄EPS 的预测至0.42/ 0.44 元（之前为0.40/ 0.42 元），新增对2020 年公司EPS 的预测0.46 元，维持“中性”评级。

风险提示：

单体店销售额难以大幅增长，新业务发展未达预期。