1H2017 公司营收同比降低3.44%，归母净利润同比增长1017.35%8 月29 日晚，公司发布2017 年中报，1H2017 实现营业收入14.11亿元，同比降低3.44%；实现归母净利润3.62 亿元，同比增长1017.35%，折合全面摊薄EPS 0.56 元；实现扣非归母净利润1.14 亿元，上年同期扣非归母净利润为-3669 万元，扣非后业绩有较大变动主要由于会计准则变化，上述业绩符合公司之前发布的预告。

主营业务拆分看，百货/医药/酒店/其他分别实现营收9.06/ 3.75/ 0.92/0.38 亿元，同比分别变化-5.24%/ -1.32%/ 8.73%/ -6.19%。单季度拆分看，2Q2017 公司实现营收6.52 亿元，同比降低0.41%，降幅小于1Q2017 的同降5.90%；实现归母净利润9198 万元，同比增长395.09%。

综合毛利率上升0.25 个百分点，期间费用率上升0.53 个百分点1H2017 公司综合毛利率为30.27%，较上年同期上升0.25 个百分点，其中百货/医药/酒店/其他业务毛利率分别为24.72%/ 20.72%/ 94.69%/99.32%，同比分别变化-0.33/ 0.16/ -0.20/ 0.08 个百分点。

1H2017 公司期间费用率为17.54%，较上年同期上升0.53 个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为 4.94%/ 11.91%/ 0.70%，较上年同期分别变化0.06/ 1.54/ -1.07 个百分点。

轻装上阵带来业绩恢复，关注大健康产业未来发展公司1Q2017 减持新南东项目股权，减轻了业绩压力，随着大丸百货逐步走出培育期，百货业态有望进一步恢复。公司以全资子公司上海蔡同德药业为中心发展医药销售、中医诊疗和生产加工业务，有望实现百货+大健康的双轮驱动模式。

上调盈利预测，维持中性评级

考虑到公司营收同比增速降幅有收窄迹象以及公司大健康产业未来的发展前景，我们上调对公司2017-2019 全面摊薄EPS 的预测分别至0.70/0.40/ 0.42 元（之前为0.70/ 0.35/ 0.36 元），维持中性评级。

风险提示

单体店营收增长遭遇瓶颈，新业务发展不达预期。