投资摘要：

新零售。线上增速不断下滑，而线下对持续反腐、电商冲击等的负面影响已基本消化，实体销售数据有弱复苏迹象，线上线下逐渐从对立走向融合。2017年围绕“新渠道、新业态、新消费”布局。

新渠道。面临流量红利耗尽的窘境，电商整体增速下降到30%以下，逐渐显现流量费用高企、用户筛选困难等诸多痛点。从细分市场看，移动端占比已达54%，增速保持100%以上，将长期占据电商渠道的主导地位。因顺应移动端流量碎片化、高粘性特点，以及去中心化、场景化的购物潮流，移动社交电商引领电商3.0 时代。随着农村居民收入提高，智能手机的普及、政策扶持加大，电商下乡时机逐渐成熟。跨境电商实现供应链扁平化，是拉动进出口贸易的新动力，预计到2020 年跨境电商规模将达12 万亿，占比提升至37.6%。

新业态。在消费习惯变化和新渠道冲击下，实体零售企业及上游生产企业都面临汰换和变革压力。购物中心和便利&生鲜超市已成为传统线下渠道的两大增长极。以购物中心为主的百货转型渐成主流，这不仅顺应当代消费升级趋势，而且体验式消费能够有效规避网购冲击；邻社区、有服务、重便利和性价比的业态快速成长，这种价值观使便利店成为首要受益者；生鲜超市是对传统农贸市场的有限替代、相对综合性超市更加专业化，对网购具有更大的抗击力。

新消费。人口结构变化涌现老龄人口、中产阶级、90 后、二胎等新消费群体，高品质、个性化、定制化的消费将具备较高的成长性。随着居民收入提升和消费升级，消费需求逐步从产品消费向服务、品质和体验消费过渡。零售商凭借丰富的客户资源和充沛的现金流，顺应新兴社会趋势，进军景气度向上的大健康、体育、休闲娱乐等领域，能够发挥与主业的协同效应，拓展盈利空间。

投资策略：维持行业“看好”评级，建议从以下主线精选个股：经营管理能力和业绩表现较优的低估值、强激励、重资产百货龙头欧亚集团、鄂武商；具备新零售转型价值优势的苏宁云商、天虹商场、中百集团、红旗连锁；布局新型消费趋势、转型思路清晰、成长确定性高的南极电商、跨境通、青岛金王；国企改革带来的激励机制有望提升经营效率，关注兰生股份、翠微股份；养老迎来政策、高净值人群老龄化、消费升级红利，关注新华锦、南京新百。

风险提示：宏观经济持续放缓、线上线下融合不及预期等风险。