2016 年10 月社销总额同比增长10.0%，增速环比下降0.7 个百分点国家统计局发布2016 年10 月社销数据：十月社会消费品零售总额为3.11 万亿元，同比增长10.0%（扣除价格因素实际增长8.8%）。其中，限额以上企业（单位）消费品零售额1.35 万亿元，同比增长7.5%。1-10月份，社会消费品零售总额26.96 万亿元，同比增长10.3%。从环比看，10 月份社销总额增速比上月下降0.7 个百分点。10 月份，限额以上企业（单位）商品零售额1.27 万亿元，同比增长7.7%，剔除石油和汽车类的零售额后，同比上升6.3%，反映出石油和汽车类的零售额增速高于平均水平。社销增速低于预期，我们认为一方面是由于消费者抑制消费，等待11 月初的电商促销，另一方面是由于十一期间的海外旅游消费持续增长，挤压了部分的国内商品消费需求。

必选消费品零售额同比增速小幅下降，预计短期将重回到两位数10 月CPI 同比增速为2.1%，较9 月上升0.2 个百分点，CPI 重回“2时代”，但对必选消费品零售额增速的支撑作用尚未显现。10 月份粮油食品类零售额同比增长9.1%，增速较9 月下降了1.9 个百分点，饮料类零售额同比增长8.9%，增速较9 月下降1.4 个百分点。在CPI 高位运行的情况下，预计短期内必选消费品零售额增速将重回到两位数。

可选消费品零售额同比增速回落，纺织服装类10 月表现较好服装鞋帽、针纺织品零售额同比增长7.5%，增速较9 月份上升了0.8个百分点，原因在于今年入冬较上年提前半个月，且今年天气极端乍冷，没有秋季过渡，冬装上市及售卖期明显提前。烟酒类零售额同比增长7.9%，增速较9 月份上升了0.4 个百分点，化妆品零售额同比增长4.0%，增速较9 月份下降了3.7 个百分点，金银珠宝类零售额同比上升2.5%，增速较9 月份下降了2.5 个百分点。我们认为股市不振及地产涨幅过快两大原因制约了居民对可选消费品的需求，可选消费品的销售尚未回暖。

实体店有回暖趋势，零售行业值得逐步加仓

在过去的一个月，线上终端的数据平平，有利于线下实体店逐渐回暖。

而CPI 数据重回“2 时代”也有利于零售终端的销售增速提升。总体我们认为，未来一段时间，零售将逐渐有较好的回暖预期。尤其是抗通胀的超市板块以及黄金珠宝行业，都将有一定的表现。我们看好社区类零售企业，例如天虹商场未来的表现，也看好市值较小的中兴商业、友好集团的资本市场运作预期。在未来的两个季度，零售在旺季以及CPI 通胀预期双重作用下，我们认为将迎来近几年来少见的小高潮。短期推荐标的：天虹商场、永辉超市、中兴商业、友好集团、百联股份和苏宁云商。

风险分析：

宏观经济增速未达预期，居民消费需求增速未达预期。