投资要点：

2016 年上半年EPS 为0.11 元，归母净利润同比增长52.7%，业绩符合预期。2016 年上半年公司实现营业收入41 亿元，同比上升22%，实现归母净利润8019 万元，同比上升52.7%，扣非归母净利润为4813 万元，同比上升16.5%，EPS 为0.11 元。公司业绩增长主要系汽车内饰业务爆发式增长，各项主要业务的毛利率均有所上升。此外，公司非经常性损益主要来自于其上半年法人股处置取得的投资收益3757 万元。

毛利率上升3.3pct，期间费用率有所上升，资产质量略有压力。2016 年上半年，公司毛利率上升3.3pct 至10.7%。销售费用率和管理费用率分别增加0.4pct 和2pct 至3.8%和4.6%，主要受兼并收购影响；财务费用则较去年同期上升4862 万，其中受汇率影响3389 万元。上半年公司存货较年初增加2537 万元至4.6 亿元，应收账款较年初增加1.4 亿元至8.4 亿元，经营性现金流净额为-1.3 亿元，资产质量略有压力。

汽车内饰业务增长喜人，贸易业务增长超预期，纺织新材料业务恢复性增长，投资标的表现优异。（1）公司上半年贸易业务增长略超预期：过去5 年公司贸易业务复合增速为4.4%，而2016 上半年外贸进出口业务收入同比增长16%达28 亿元，毛利率由5%上升至8%；内销业务收入同比增长8%至4.9 亿元，毛利率由5%下滑至3%。贸易业务增长超预期，确定向以自营为主的供应链集成服务商转型升级坚定。（2）公司上半年汽车内饰业务收入同比增长80%达到11.4 亿元，占总营收比重由18%提升至25%：毛利率由12%提升至13%，未来将整合资源搭建全球生产平台，实现“产地销”战略，预计该业务未来将保持快速发展。（3）公司纺织新材料业务上半年恢复性增长：实现收入9939 万元，同比增长3.4%，毛利率保持在21%。

（4）投资标的表现优异：投资标的NYX（持股35%，美国汽车内饰生产企业）上半年营收11.6亿元，营业利润2.5 亿元，给公司贡献2108 万元投资收益；收购标的PFI（持股100%，美国优秀家纺设计和销售公司）实现营收约为1.59 亿元，利润总额约为610 万元。

有望受益于国企改革全面铺开，定增控股股东认购比例高。（1）控股股东上海纺织集团旗下仅有2 家上市公司，资产证券化率不足30%，有望受益国企改革落地：公司作为纺织集团旗下仅有的两家上市平台之一，中报再次强调可能存在集团优质资产注入。（2）公司拟定增募集11.3 亿元投资于碳纤维及其预浸料生产、拓展汽车内饰产能、收购PFI100%股权以及收购NYX35%股权：控股股东申达集团认购31%，锁定期3 年，彰显对公司发展的信心。

上海国企改革受益标的，存在集团优质资产注入预期，汽车内饰业务开始爆发+贸易业务超预期增长+纺织新材料业务恢复性增长+外延并购持续不断，维持增持评级。我们维持16-18年的EPS 分别为0.32/0.38/0.43 元，对应PE 为38/32/29 倍。考虑到公司汽车内饰业务前景广阔，上海国企改革落地预期强烈，预计将持续有外延并购落地，维持增持评级。