横跨进出口贸易及产业用纺织品领域的综合大型集团。公司是一家涉及进出口贸易、汽车内饰业务与纺织新材料的综合大型企业。2015 年，三项业务收入占比分别为82%、15%、3%。进出口贸易业务主要通过向纺织服装、家用纺织品领域的品牌商等提供贸易服务，获取出口贸易差价和代理佣金，2015年实现收入62.89 亿元，目前正积极向集成供应商转型；汽车内饰业务主要面向汽车整车生产企业提供车顶内饰、座椅面料、车厢踏垫、隔音垫等，2015年实现营收11.54 亿元；纺织新材料主要集中于用于港口、交通工具制造、污水处理、环保等项目的新型材料，2015 年实现营收1.93 亿元。

紧抓汽车销量增长契机，大力拓展汽车内饰业务。近年来，公司紧抓国内汽车销量快速增加的发展契机，实现汽车内饰业务规模的快速增长，2011-2015年CAGR 达到20%。目前，公司汽车内饰业务已经与上汽、一汽等形成稳定供货关系，成为全国规模最大的地毯供应商。未来公司将在此基础上，积极向附加值更高的汽车内饰件领域拓展。

定增预案强化生产与布局，控股股东大比例认购彰显信心。公司定增预案，拟以10.63 元/股的价格募集不超过12.486 亿元，用于碳纤维及其预浸料生产项目、位于沈阳、宁波的汽车装饰件业务生产基地，增资CR 公司并由CR公司收购PFI 公司100%股权项目等。其中，大股东申达集团拟认购31.07%，锁三年。公司本次定增方案，在汽车内饰件领域，一方面围绕关键客户进行产业配套，另一方面，积极向海外市场布局，并实现产品范围从软饰向附加值更高的塑料硬饰拓展。而在产业用品方面，碳纤维及预浸料生产项目将促进产品线的进一步丰富。预计，募投项目实施后，将有效增厚公司业绩，也将有效提高公司盈利能力及竞争力。目前，该预案已获上海国资委审批通过。

国企改革进一步推进背景下，公司有望在改革中领先。公司控股股东申达集团持有公司31.07%的股权，公司实际控制人为上海市国资委。在2016 年一季报中，申达集团明确表示，为相应国企改革号召，公司正在研究纺织集团整体或核心业务上市事宜，将旗下的纺织用品及外贸等相关业务实现上市；并本着有利于上市公司发展及全体股东利益的原则，计划在在五年内逐步向上市公司注入所控股或间接控股的、部分满足条件的未上市外贸业务资产。

预计公司2016-2018 年实现归属于母公司净利润分别为2.28、2.52 及2.69亿元，同比增长34.07%、10.73%、6.53%，对应EPS 分别为0.32、0.36及0.38 元/股。相关可比公司16 年PE 在27x-50X 之间，考虑到公司汽车内饰业务高增长性，给予公司2016 年40XPE，对应目标价12.8 元，增持评级。

风险提示：国企改革推进不及预期、下游需求恶化。