毛利率下滑致2011年业绩增长平淡：公司的主营业务包括以纺织品为主的外贸业务、纺织新材料业务和汽车内饰业务，2011年三项业务的收入占比分别为85.26%、3.47%和9.31%。由于收入占比较大的外贸业务毛利率较低，仅4.5%左右，因此，公司毛利率变化对净利润影响较大。2011年公司综合毛利率6.67%，同比下降0.77个百分点，连续第三年下滑。毛利率的下滑致2011年业绩增长平淡，扣除非经常性损益后的净利润同比下降2.72%。

相对看好公司汽车配套纺织品业务的前景：公司境外收入占比达70%，前三位地区分别是美国、欧洲和日韩。出口业务占比较大和毛利率低使公司业绩容易受人民币升值和欧美国家经济低迷等不利因素的影响。相较而言，公司汽车内饰业务以内销为主，客户群稳定，2011年实现营业收入7.29亿元，毛利率13.03%，随着各地分公司及生产基地建设的推进，有望稳步增长。有资料显示，我国汽车用纺织品的销量正以年15%-20%的速度递增，而国产汽车用纺织品仅能满足国内汽车工业配套 50%的需求量，其余依赖进口，我国汽车用纺织品有较大发展空间。公司作为上海国资委下属的老牌纺织企业，在汽车用纺织品业务上有地域、资金、技术和客户优势，相对看好公司汽车配套纺织品业务的前景。

盈利预测和投资建议：预计公司2012年-2014年每股收益为0.33元、0.38元、0.45 元。欧美经济回暖的不确定必将影响公司出口业务的增长，尽管从行业环境和公司优势来看，我们相对看好公司汽车配套纺织品业务的发展，但由于该业务收入占比不大，对整体业绩的提升有限。公司绝对股价较低，估值位于中等水平，由于公司股价上涨缺乏刺激性因素，首次给予中性评级，6个月目标价4元，对应2012年PE为12倍。