翻多核心逻辑：2018 年底，我们考虑到油价因素、产能周期，将行业评级下调为“中性”。下调评级之后14 月的今天，我们重新上调行业额评级至“强于大市“。翻多核心逻辑是：1）油价筑底；2）产能周期接近见底；3）价差见底；4）龙头效应凸显；5）主要标的估值低位。

我们原本预期2020、2021 年石化行业盈利水平处于一个较长的底部区间。

考虑到疫情影响，2020 年上半年业绩低点之后，或出现V 型反转。主要标的估值方面，即使在偏悲观的盈利情形下，也已经具备投资价值。随着市场对业绩底部认知的逐渐清晰，估值有望先于业绩率先修复。

推荐标的：卫星石化、海油工程、中海油服、恒逸石化、恒力石化、荣盛石化、中国石油股份（H）、中国石化、中油工程等。

风险提示：1）就行业而言景气拐点可能略偏左侧的风险；2）石化下游需求受疫情影响，可能存在复工晚于预期的风险