事件：公司发布2018年上半年业绩预增公告，预计半年度实现归母净利润9.91~10.91亿元，同比增加208%~240%。其中Q2实现归母净利润5.37~6.37亿元，同比增667%~810%。

投资要点：

醋酸景气为公司半年度业绩增长主要贡献点

自2017年9月份以来，受国外多套醋酸装置遭遇不可抗力影响，全球醋酸价格进入上升通道，国内醋酸价格亦从2500元/吨附近上涨至5000元/吨以上，后国内醋酸又受装置集中检修影响，价格上涨至5600元/吨的阶段性高点。公司拥有醋酸产能130万吨（2017年销量105万吨），2018-H1醋酸均价4985元/吨，同比增70.8%，受益于醋酸价格的大幅上涨以及较长时间的高位保持，公司业绩显著增厚。

短期醋酸价格有所下调，但良好供需格局仍支撑未来上涨目前正逢国内需求淡季，此外多地环保督查回头看也抑制了部分下游需求，以华谊醋酸出厂价为例，醋酸价格下调了近1300元/吨，但从供需两端加以分析，未来良好的供需面仍对醋酸价格有支撑，且有继续上涨的动力：（1）供给格局稳定。由于醋酸装置具有投资较高、建设周期较长的特点，前几年长期的行业低迷使醋酸行业产能投放进入空窗期，2018年我国新增产能仅有天津渤化永利化工的10万吨，我国产能增速仅1.2%，而大规模规划产能投放多在2020年左右，因此未来2年内醋酸供给格局稳定；（2）需求有边际贡献。醋酸下游主要包括 PTA、醋酸乙烯及醋酸酯等，其中PTA行业经历了多年洗牌之后，产业结构得到明显优化，目前行业有效开工率近90%，供给较为紧张，随着下游聚酯行业回暖，PTA需求显著提升，从已统计的PTA新增装置来看，将有效拉动醋酸需求快速提升。此外，近年EVA树脂需求旺盛，国内新增产能不断投放，醋酸乙烯需求量逐年增长，间接带动醋酸需求增长。预计PTA及醋酸乙烯对醋酸将有每年3%~5%的需求增速贡献。

盈利预测及评级

公司前身为双钱股份，2015 年通过重大资产重组，在原有轮胎及橡胶制造业务平稳发展的基础之下，完成大股东资产注入，完成化工贸易、轮胎、能化产品（甲醇、醋酸及酯等）、丙烯酸、涂料树脂等多业务布局。目前公司拥有醋酸产能130 万吨，甲醇产能161 万吨（其中外卖90 万吨），丙烯酸产能16 万吨（一期），全钢胎产能位列全国第三。分析各项主营，判断未来醋酸仍将成为公司盈利最大的弹性点，而其他各项主营均平稳发展，预计公司2018 年~2020 年EPS 分别为0.9 元、1.0 元、1.1 元，对应PE 分别为10X、9X、8X，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示

醋酸下游需求持续低迷；轮胎行业持续亏损