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公司发布2017 年年报

公司于3 月26 日晚发布2017 年年度报告，公司2017 年实现营收435.53 亿，同比增长4.26%；实现归母净利6.19 亿，同比增长48.55%，EPS 为0.29 元/股。向全体股东每10 股派1.00 元现金红利（含税）。

简评

受益于甲醇、醋酸价格提升，17 业绩快速增长

公司2017 年实现营收435.53 亿，同比增长4.26%；实现归母净利6.19 亿，同比增长48.55%；其中Q4 单季实现归母净利2.35 亿元，同比增长59%，环比增长273%；其中Q4 单季计提资产减值损失3.73 亿元（17Q1-Q3 单季平均1025 万，16Q4 为1.44亿元），三项费用合计9.6 亿（17Q1-Q3 单季平均6.43 亿元，16Q4为9.12 亿元），17 年度非经常性损益7.91 亿（16 年4.46 亿元，15 年12.89 亿元）。总体来看，公司17Q4 业绩由于主要产品甲醇，醋酸的价格出现大幅上涨得到增厚。

从2017 年全年来看，受国内外产能减少以及上游成本推动、下游需求旺盛的多重影响，公司主要产品甲醇和醋酸的供需缺口不断扩大，价格大幅上涨。公司具有甲醇产能161 万吨（其中外卖90 万吨），醋酸产能130 万吨，2017 年甲醇和醋酸分别实现营收22.8 亿和26.29 亿，同比增长51.21%和27.24%；毛利率分别为10.11%和27.24%，较上年分别增加了1.09 和11.11 个百分点。

根据百川资讯数据，甲醇2017 年均价2584 元，较2016 年均价1915 元上涨35%；醋酸均价3060 元，较2016 年均价2124 元上涨44%。

期间费用方面，公司2017 年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.26%、4.17%和0.40%，较去年变化-0.2、+0.9、-0.4个百分点，基本保持稳定。

现金流方面，经营活动现金流同比增加4.89 亿元，主要是产品价格上涨及人员分流费同比减少所致；投资活动现金流同比减少 6.81 亿元，主要系项目建设投资增加所致。

轮胎行业洗牌加剧，底部改善值得期待

2017 年，轮胎行业产能过剩，且受出口贸易摩擦影响，需求增长动力不足；同时原材料价格大起大落，公司成本控制压力较大，未来行业持续洗牌，集中度将进一步提高。公司的轮胎业务盈利也有所减少，2017 年公司实现营收8.04 亿，同比减少4.94%。随着行业去产能、去库存、调结构的进行，公司作为轮胎行业龙头，底部改善值得期待。

醋酸价格有望持续维持高位

17 年9 月份以来，受内外两方面因素影响（国际方面：国外产能频繁遭受不可抗力，产能受限，龙头厂商提价，利好国内价格；国内方面：作为醋酸主要下游的PTA 需求旺盛，醋酸乙酯、醋酸丁酯、醋酸乙烯等其他下游需求乐观。）醋酸价格自3000 元/吨上涨至接近4700 元/吨，涨幅接近60%，未来2 年几乎无新增产能投放，价格有望维持高位。公司拥有130 万吨醋酸产能，占据行业龙头地位，盈利能力显著增强。

全国布局，打造一体化循环经济产业链

子公司双钱集团江苏、安徽、新疆轮胎项目如期推进，目前分别实现60%、40%和25%产能。年产1200 吨的催化剂项目和上海化工区年产32 万吨的丙烯酸及酯项目已完成一期建设，处于试生产阶段；中盐昆山合成气项目已建成并投入生产。公司核心业务布局不断拓宽，加强一体化运营，长期来看，有利于提高公司的竞争力和盈利能力。

继续推荐

公司质地优良，近期受益于产品涨价，远期看业务链条扩充做大做强，起飞在即，继续推荐。预计公司18、19 年实现归母净利润23.6 亿、28.3 亿元，对应EPS 1.11、1.34 元，对应PE 9 倍、7 倍，继续推荐。