2020 年6 月10 日，住房和城乡建设部、财政部、中国人民银行联合发布关于印发《全国住房公积金2019 年年度报告》的通知，我们点评如下：

缴存余额持续攀升，预计未来增速将有所放缓。2019 年，住房公积金实缴单位322.40 万个，实缴职工14881.38 万人，分别比上年增长10.57%和3.08%。年度缴存额达2.37 万亿，同比+12.6%；缴存余额达6.5 万亿，同比+12.8%。我们认为，缴存余额增速明显快于实缴职工增速，且未来经济增速面临波动风险，预计2020 年之后缴存余额增长将会放缓。

公积金贷款支持力度明显加大，助推2019 年销售额同比增长。2019 年，公积金住房贷款余额净增加超过6000 亿元，虽然仍低于2015-2016 年历史最高点，但已经明显高于2017-2018 年4000 多亿元的水平。2019 年期末公积金个人住房贷款余额超过5.5 万亿元，同比增长12%，超过2018 年水平。在公积金贷款的有力补充之下，2019 年商品房销售额实现平稳增长。

提取保持基本稳定，结余资金尚有近万亿。2019 年，公积金的提取率为68.7%，较之2018 年的70.0%略有下降。这显示经过2015 年提取率大幅上升之后，加速提取公积金的情况并未发生。这一方面可能和部分城市提高公积金缴存上限有关，另一方面也和社会可投资渠道不足有关。这样一来，公积金中心的结余资金尚显充裕，达到9462 亿元，较2018 年明显增长17.9%。目前看来，还有接近1 万亿元的资金可供盘活，用以支持居民住房。值得注意的是，有研究者将缴存总额或缴存余额视为“闲置资金”是一种误解，缴存余额中的绝大多数已经作为公积金贷款支持购房置业，缴存总额中的大多数已经被居民提取。

新房贷款支持占比提升，存量房贷款支持占比下降。2019 年，个人住房贷款用于新房达到8164 亿元，同比增长29.9%，用于存量房仅3868 亿元，同比增长仅2.4%。存量房公积金贷款占公积金贷款比例下降到30%以下，只有29.7%。这可能和一二线城市调控更严格，公积金发放管理也较为严格有关系。这也可能暗示了我国二手房市场的总体成交规模不到新房市场的一半，2019 年新房市场销售额增长的重要原因，可能是挤占原本流向二手的住房信贷资源（商贷应有类似情况）。

风险因素：公积金面临便利提取和加大住房信贷支持的两难，经济减速降低企业负担，也可能会进一步威胁缴存规模。

存量资金仍有盘活可能，刚需购房可能得到支持。展望未来，仅公积金领域还有超过9000 亿的资金可以盘活，大多数支持居民自住购房需求，也可能部分分流到老旧小区更新改造等领域，刚需置业需求有进一步盘活的空间。而且，随着地方对土地财政更加看重，我们相信进一步加大公积金支持力度也是可能的。我们看好低估的地产板块，推荐保利地产、龙湖集团、旭辉控股集团、万科A、世茂集团和融创中国等。