2016 年5 月全国房地产新开工面积和投资额分别同比增长18.3%和增长7%，环比增速受到营改增影响较大且区域分化格局凸显，仅东部地区投资增速较上月提高0.2 个百分点，中部和西部地区增速回落；5 月销售面积和金额同比分别增长33.2%和50.7%，在基数抬升和政策调控的双重作用下如期高位回落，随着基数效应持续显现，地王频现或倒逼调控政策升级，未来整体销量将难现超预期的涨幅。结合6 月高频数据来看，4 月销售同比增幅见顶已基本坐实，2 季度销售难超市场预期，完全符合我们此前一直坚持的观点。我们继续维持板块性机会有限的观点，最新推荐组合：1）防御性品种推荐关注股息率高、资产折价高、现金流稳定的持有型物业企业：浦东金桥、金融街、外高桥；2）进攻性品种推荐资产安全边际较高兼具转型资质的中小市值个股：中洲控股、天宸股份、华业资本、广宇集团、迪马股份；3）题材性机会推荐国企改革类个股：南国置业、天健集团等。

支撑评级的要点

1-5 月，全国房地产开发投资额同比增长7%，较1-4 月回落0.2 个百分点；商品房新开工面积同比上升18.3%，较1-4 月回落3.1 个百分点；施工面积同比上升5.6%，增速较1-4 月回落0.2 个百分点；土地购置面积同比下降5.9%。5月单月投资增速和新开工面积分别为6.6%和10.6%，分别较上月下降3.1 个和15.3 个百分点，环比增速受到营改增影响较大，同比数据高位回落。从区域来看，仅东部地区投资增速较上月提高0.2 个百分点，中部和西部地区增速则分别回落0.7 个和0.8 个百分点，显示目前区域分化冷热不均，房企扎堆投资以长三角为首的一二线热门城市，凸显流动性充裕下土地结构性供应的矛盾。

1-5 月的商品房销售面积为47,954 万平方米，同比上升33.2%，较上月回落3.3 个百分点；销售额为36,775 亿元，同比上升50.7%；较上月回落5.2 个百分点；销售均价为7,669 元/平米，同比上升13.1%，较上月回落1.1 个百分点；5 月百城价格同环比连续10 个月双涨。5 月单月销售面积和销售额增速分别为24.3%和36.7%，分别较上月下降19.8 个和23 个百分点。销量在基数抬升和政策调控的双重作用下如期回落， 预计全年高点已在4 月出现，随着基数效应持续显现，地王频现或倒逼调控政策升级，未来整体销量将难现超预期的涨幅。

1-5 月，房地产开发企业合计资金来源为53,681 亿元，同比上升16.8%，较1-4 月基本持平。销售端的预收款和按揭款增速继续扩大，分别同比增长35.2%和58.5%，信贷和货币环境仍较宽松，贷款则增速微幅升至2.3%，显示房企投资意愿有所回暖，拿地和开工意愿继续上升。

1-5 月，40 城土地累计供应面积同比下降1.8%，较上月收窄0.9 个百分点，成交面积同比下降1.3%，较上月收窄1.3 个百分点；40 城土地累计成交金额同比上升62.9%，较上月扩大28.7 个百分点，主要由于成交单价大幅攀升。地市投资热度不减，一二线城市地块均以极高的溢价率成交，房企扎堆热门城市拿地，未来利润率恐将受到大幅压制。

政策与新闻方面，国务院鼓励房企开展租赁业务 稳步推进REITs 试点，批复长江三角洲城市群发展规划，打造世界级城市群；国土部计划控制建设用地总量 加大盘活存量，出台农村集体经营性建设用地抵押贷款办法； 通州户口“临十条”即刻执行，商办房屋不予落户；北京、上海、厦门城市地王频现。