荡行情下防御优势显现，政策催化估值提升。12 月份，在市场震荡的行情下，家电板块特别是其中的白电板块显示了防御性强的特征。板块相对大盘估值继续上扬，黑白电也超过历史平均水平，达近两年新高。在大环境向消费继续倾斜的背景下，家电消费政策加大力度，成为估值提升的催化。

下乡限价上调，加快农村家电消费升级，从寻找家电下乡产品辐射范围提升最显著的逻辑来看，平板电视和滚筒洗衣机将受益最多。12 月25 日，财政部首次公布了家电下乡新限价政策的相关细则，明年将继续加大下乡力度，其中彩电限价上调一倍，其他七种产品提高了25%-70%，平板电视和滚筒覆盖范围显著扩大，将受益最大。新限价可以覆盖到42 寸及以下的液晶电视，以及大部分的滚筒洗衣机。但是根据11 月下乡家电的平均售价来看，基本均低于第一次的限价，由此可见农村消费的升级对限价的提升并不敏感，限价提升只是进一步提升了覆盖范围，将更多层次的消费需求纳入到补贴范围之内。

以旧换新继续实施，或将成最强催化剂，建议关注推广力度，彩电和洗衣机仍是最收益的产品。本月上旬国家首次明确表示明年5 月以旧换新试点结束后将在有拆解能力等条件的地区继续推广实施，解决了市场之前在以旧换新政策能否继续实施方面的疑虑。我们之前一直强调，由于以旧换新刺激的主要是城市需求，所以如果全面铺开带来的影响可能会超过家电下乡的影响，成为最强的催化剂。建议关注后续的推广力度。彩电和洗衣机的更新需求占比最大，因此将成为以旧换新政策继续实施最大的受益者。

空调增速持续高位，继续寡头压货行情。11 月份空调内销量同比上升74.3%达265.95 万台，较上月95%的增速有所回落，但同比仍维持在一个高位的增长水平上。格力、美的双寡头的市场份额继续显现淡季优势，二者市场份额达72%。

洗衣机产品结构与竞争格局调整继续，三洋与小天鹅份额持续提升。10 月份洗衣机内外销增速均有所放缓，同比增长13.7%，但家电下乡销量环比增长69%，成为增长最快的子品类。产品结构调整方面，滚筒和波轮的占比扩大带来洗衣机均价同比上升11%；竞争格局变化继续，10 月份小天鹅与合肥三洋份额提升明显：小天鹅由6.5%提升至7.9%，合肥三洋由5.8%提升至7.5%，而海尔与荣事达品牌份额略有下降。

维持对家电板块的“看好”评级，政策刺激将成为版块催化剂。