重点推荐天然气板块投资机会，长期看好火电业绩反转及新能源公司装机成长

燃气方面，国内天然气消费量的逐步提升，天然气行业整体供给紧张的居民进一步加剧。根据我们的测算，今年我国天然气供给缺口达到87 亿方，且此前中石油也已经制定了新的定价策略，届时拥有上游煤层气、进口LNG 价格有望大幅上涨。重点推荐拥有优质煤层气资源布局的蓝焰控股、新天然气以及LNG 接收站即将投产，并且售气量有望持续高增长的深圳燃气。电力方面，我们判断电价调整的风险已经充分释放，随着用电增速回落，煤炭供需格局有望明显改善，火电企业盈利底部改善的趋势已经确立，重点推荐三季度业绩有望超预期的华电国际，建议重点关注华能国际。水电和新能源方面，我们重点推荐受益于汛期较好的高股息率高防御性的水电蓝筹长江电力及坐拥优质风电资源且未来海上风电有望持续推动业绩增长的福能股份。

9 月发电量增速整体下滑

1-9 月份规模以上发电厂发电量5.04 万亿千瓦时，同比增长7.4%，其中火力发电量3.69 万亿千瓦时，同比增长6.9%；水力发电量8326 亿千瓦时，同比增长4.4%；核电发电量248 亿千瓦时，同比增长12.8%；风电发电量234 亿千瓦时，同比增长13.5%。

煤炭产量平稳增长，电力用煤需求下滑

2018 年9 月，我国实现原煤产量3.06 亿吨，同比增长5.2%，同时煤炭进口量为2513 万吨，同比减少7.18%。从需求端来看， 9月我国火电发电量增速放缓，导致9 月中旬以来我国电厂用煤需求下滑。重点电厂最新日煤耗为294 万吨，同比下降3.6%。6 大发电集团最新日均耗煤量为49.30 万吨，同比下降21.87%。库存方面，秦港最新库存473 万吨，同比下降34.31%；重点电厂库存7923 万吨，同比增加16.5%，重点电厂煤炭库存可用天数24 天，同比增加3 天。

分省火电点火价差测算

从最新一期9 月份的电煤价格指数来看，全国各地电煤价格整体环比基本持平，全国平均电煤价格为522.16 元/吨，环比下降0.05%。从分省情况来看，广西、江西和湖南三省电煤价格排名前三，新疆、蒙东和蒙西排名后三且绝对值与其他省份相比显著较低。点火价差排名前三的省份分别为蒙东、广东和海南，均属于拥有煤炭资源优势或标杆上网电价较高的区域。从环比数据来看，上海、四川庆等地点火价差改善较为明显。

风险提示：电力需求增速放缓；煤价继续维持高位；燃气消费增速放缓。