近期五粮液和泸州老窖召开股东大会，从股东大会的反馈来看，龙头酒企纷纷传递对未来良性发展的信心。我们认为，在当前市场环境下，酒企要更加注重稳定市场秩序，增长质量要重于增长速度。股东大会反馈提振市场对白酒板块的信心，在板块高ROE、高股息率的特征下，建议关注经济复苏下的白酒企业反弹机会。

股东大会上，五粮液管理层表示，今年以来第八代五粮液的动销和回款进度符合公司预期，社会库存也比较合理。在刚过去的端午，第八代五粮液的动销保持了两位数的同比增长。从市场角度看，五粮液具有“三高一低”的特点，即市场占有率高、复购率高、开瓶率高、社会库存低。同时管理层强调，今年，第八代五粮液将遵循量价平衡原则，持续优化投放节奏和商家结构，控制和降低第八代五粮液在主产品中的市场投放比例，新增计划量向其他主销产品倾斜，主要包括1618五粮液、39度五粮液、45度五粮液和68度五粮液以及文化定制酒倾斜。泸州老窖管理层在股东大会上也表示，对企业来说，不能只着眼于眼前利益，而要兼顾长期发展。泸州老窖总经理林峰说，“我们特别反对在遇到周期波动的时候，通过向经销商和终端压货，去美化业绩。”

龙头酒企在行业周期下，仍顶住压力稳定市场价格，稳定市场秩序，有利于增强企业核心竞争力，企业进一步提升市场占有率。随着近期茅台一系列措施的出台，周内飞天茅台批价企稳回升，也对市场情绪有积极的引导。我们认为白酒价格长期是有宏观名义价格增长预期的托底的，即随着宏观整体物价的回暖，市场价格预期回暖，白酒价格也会回升。建议关注白酒板块估值下行期的配置机会，重点关注贵州茅台。

市场回顾：

上周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：啤酒-1.92%，软饮料-1.95%，乳品-2.68%，肉制品-3.03%，调味发酵品-3.19%，其他食品-3.37%，白酒Ⅲ-4.23%，其他酒类-5.91%，黄酒(长江)-9.20%。

上周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：百威亚太4.90%，海南椰岛4.66%，古井贡B3.00%，青岛啤酒股份0.87%，张裕B0.43%；表现后五位的公司为：金枫酒业-7.16%，酒鬼酒-10.14%，舍得酒业-12.28%，中信尼雅-12.43%，会稽山-20.31%。

港股市场回顾：

上周港股必需性消费指数-2.04%，其中关键公司涨跌幅为：中国飞鹤-3.99%，周黑鸭-1.14%，康师傅控股0.32%，颐海国际-4.80%，农夫山泉-7.72%，中国旺旺14.01%，华润啤酒-5.58%，百威亚太4.90%。

风险提示：宏观经济复苏不及预期，国内价格恢复不及预期，行业复苏不及预期，公司管理不及预期等。