行业近况

高端酒市场供不应求，贵州茅台为代表，整体批发价格有进一步提升趋势，一季度营收增速可以达到15~25%。次高端市场的全国布局正在快速推进，渠道商表现出极大的兴趣参与当地的消费升级，对大品牌较低的渠道利润空间有理性预期，追求长远的品牌代理和消费者培育，一季度整体营收增速在30~50%。我们分析认为有高端消费大众商务化、中高端龙头全国化以及上游产业下游深度布局的加速趋势。

评论

趋势一、高端、次高端品牌彻底大众商务化，成为不同层次商务人群的标准配置，显著高于一般大众需求，中上产阶层的宴席消费显著提升到200 元以上，茅台以及其他高端酒消费也比较普遍，特别是在三四线城市的消费开始进入主流大众视野。

趋势二、中高端市场龙头品牌正在加速全国招商布局，不同于上一次布局的关键差异是经销商结构不一样，服务大众的经销商成为本次代理合作的绝对主流，增长的可持续性明确，商业企业追求优势产品和品牌而不是利润最大化的短期行为，沱牌舍得、水井坊、梦之蓝、剑南春等龙头的市场空间远没有释放，全国化核心看点是品牌、产品性价比和渠道力需要快速跟进，企业的产品能否快速到达消费者进行培育和终端配送至为重要。

趋势三、上游产业下游谋发展，资本助力，体制变革。以宜宾酒股份公司为代表的上游基酒龙头正在通过资本整合和产品创新杀入白酒产品市场，同时次高端也面临更多的创新产品，次高端龙头提价的能力会持续受限，竞争会加剧。

估值与建议

建议继续重配贵州茅台，看好沱牌舍得、水井坊、山西汾酒、洋河股份的全国化布局，区域龙头价值股看好口子窖、今世缘。维持对白酒板块看好的观点。

风险

如果宏观经济增速下滑较大，那么营收增长难达预期