周表现:市场强势,食品饮料以白酒为代表的蓝筹板块表现较好本周(2/11-6/11)市场整体活跃,在券商等板块带动下上证指数上涨6.13%,创业板指数上涨7.39%;申万食品饮料指数上涨2.81%,跑输大盘和创业板,子板块黄酒(6.33%)、肉制品(6.26%)、葡萄酒(4.73%)、和白酒(4.64%)涨幅居前。白酒板块继上周三季报收尾表现良好后,本周继续表现,我们认为蓝筹前期涨幅较小有补涨,同时业绩稳健特征在当前市场有强劲估值支撑。

重启IPO,按市值配售,我们认为对白酒和其他一些估值已经较低的或股息率较高的大众品蓝筹有一定利好,其稳健价值、流动性等更为突出。

从盈利预测看,非酒类整体盈利预测下修,和年初(1 季报末)相比,全年盈利预测下修幅度12%;而白酒的盈利预测更为稳健,三季报后的全年盈利预测和年初市场较为乐观时的预测相差不大,反映了其突出的“稳健价值”。

从估值看,白酒2015 年还赚到了估值的钱,目前(11 月6 日)估值较2014年同期提升了49%,上证A 股整体是上涨了47%,基本同步,这也符合我们之前的判断,基于白酒“探底复苏”,2014-15 年是赚估值钱的最好时间区间。非白酒类估值变动幅度是+24%左右,主要是题材退热(上半年已经大力度炒作过转型等题材),而且本身业绩兑现能力较弱,在宏观环境较差,需求较弱的背景下业绩兑现能力更弱。

当前食品饮料板块滞涨(股灾后底部以来的涨幅)的主要是蓝筹。投资策略,聚焦精选行业,战略关注景气行业。

2015 年上半年市场景气,创新变革是主线,我们推荐产品或品类创新标的(百润股份)、商业模式创新标的、国企改革为核心的体制机制进步(老白干酒等)。2015 年下半年,在行业整体大机会不十分明朗的情况下,板块逻辑上,我们建议聚焦优选行业(调味品+白酒+红酒,大健康以及牛肉产业),于其中寻找有中期逻辑的标的(中炬、恒顺、茅台+古井+老白干,张裕等),中期逻辑扎实则可以无惧短期波动。明确建议聚焦精选的“恢复型”行业(白酒是核心,估值走势正面)和景气度相对较高的调味品行业;等待传统大众消费的恢复(这个主要跟踪为主,3 季报尚未传递出需求方面十分正面讯号),战略关注逐渐变得清晰起来的景气度好的行业。

我们独家认为牛肉和海水产这两块是和消费升级受益特别直接的景气行业,相关标的和盈利模式逐渐清晰起来。之所以这个时点相关标的清晰起来,是因为消费升级到了那个点以后从企业层面是能意识到机遇的存在,例如上海梅林,是用海外收购资产重组方式介入,同国内品牌业务嫁接。

建议投资者战略关注景气的牛肉产业,提高重视

10 月21 日晚新闻联播播报首批150 头活肉牛由澳大利亚空运至重庆,我们认为这反映了牛肉消费的景气,即中高端牛肉价格不是问题关键,需求十分强劲。最近10 年来,牛肉量价齐景气,中国由净出口国变成净进口国。部分企业已经超前在海外布局牛肉产业中上游,例如新希望相关基金收购澳洲牛肉企业、上海梅林拟收购新西兰领先的牛羊肉企业。我们建议投资者战略关注牛肉产业,并关注相关企业(上海梅林、西部牧业)。上海梅林旗下拥有联豪食品(由集团资产注入所得),专营餐厅和家庭牛排,是2014 年中国西餐业金牌供应商,被快销行业评选为“2014畅销金品”,2015 年销售规模有望突破5 亿元,处于快速发展阶段,公司初步设想目标5 年内达到50 亿规模。随着品牌端起势,上海梅林拟通过收购新西兰SSF公司则实现牛肉产业链打通,公司牛羊肉业务收入将过半,成为景气牛肉产业的纯正投资标的。

重启IPO 受益标的,白酒当仁不让

我们认为在创业板底部反弹近40%情况下,蓝筹板块本身有补涨需求,在年初以来的复苏态势支撑下,白酒板块估值风险低,IPO 重启,市值配售,尤其是增量资金对于安全性流动性要求较高,白酒受益确定。

稳健、估值低,流动性好,且涨幅小的标的:贵州茅台、泸州老窖、五粮液、双汇发展、伊利股份。有中期逻辑景气产业标的:上海梅林。风险提示系统性风险;需求疲软导致预期恶化影响估值稳定。