周观点:上周(5月18日-22日)指数和食品饮料板块均取得较大涨幅,分别上涨8.10%和9.83%,板块普涨明显,我们推荐的变革主线核心6股(百润股份、三全食品、好想你、加加食品、洽洽食品和黑芝麻)所在的食品综合板块继续上涨10.66%。变革主线的“2+1”支线,我们已经较为详细的阐述了“产品革命”和“商业模式革命(核心是触网)”两条支线,另外一条支线我们认为是“体制机制改革”,释放的是制度红利,其中国企改革既是重点主题,又具有实质性治理改善效果,是不容忽视的投资机会点。国企改革重点关注标的包括中炬高新、恒顺醋业、燕京啤酒、沱牌舍得、酒鬼酒、光明乳业、上海梅林等。其他启动混改的大蓝筹亦值得关注,如贵州茅台和五粮液。重申变革主线的强生命力,“变革主线”的提炼,是基于市场和行业的深度洞察,是趋势性判断,而不是现象判断。我们将不断跟踪核心6股并持续挖掘新的标的,同时我们继续认为国企改革支线具备催化剂,建议投资者高度关注相关标的。国企改革主题启动将对蓝筹起到带动作用,而且当前以伊利股份、贵州茅台等为代表的涨幅洼地、估值安全边际高的消费蓝筹估值未出现泡沫,中期行情可期,我们亦建议投资者增强对蓝筹的关注。

重点行业跟踪

白酒:行业复苏态势确立,板块稳健,蓄势向上。行业复苏得到产业界共识,旺季热销反映需求基础牢靠,低库存也给予中大型酒企更多信心,中大型酒企持续完善价格和产品组合策略,对2015年增长预期更加理性。销售方面,中档酒季度销售改善特征明显,古井贡酒等旺季表现同样优异,充分说明中低价位白酒的消费升级仍在继续,品牌龙头受益明显。我们认为白酒复苏事实得到更多验证,这是白酒板块的最大基本面支撑。另外国企改革对板块具有持续性影响,预计以脉冲式特征贯穿2015全年,并购和触网也是白酒板块可期的常态事件。我们高度凝练的用三条线索把握白酒全局——第一是高端酒探明社会需求支撑,可持续增长可期,推荐茅台,第二是中低档消费升级持续,产品结构和渠道双优的古井、洋河最为看好,第三是国企改革预期体制机制红利释放,重点关注沱牌舍得、酒鬼酒、顺鑫农业以及启动混改的五粮液。

葡萄酒:需求复苏明显,龙头调整出效果。2014年2季度以来具有代表性的零售连锁数据显示葡萄酒的客单价下降但销售瓶数实现了增长,这一情况符合实际;从进口数据可以看出葡萄酒有复苏迹象,而葡萄酒龙头张裕14年2季度实现两位数增长反映出张裕能够同步受益于阶段性的复苏,3季度公司继续实现两位数收入增长,同时利润增速也达到两位数。张裕公司针对产品结构下行以及竞争的实际对经销模式进行了改革,坚持经销模式,扩大配送商和发展直供,加强终端控制终端,开发适销对路的性价比产品。随着渠道梳理和结构下移达到阶段稳定,后续季度预计继续维持增长态势,因此市值因改善性预期而仍有向上空间,长期仍需观察价格走势。1-2月进口葡萄酒增速达23.70%反映经销商对国内需求预期较好。国内葡萄酒龙头张裕1季报收入增速约两成,继续验证推荐逻辑。

乳制品:内蒙、河北等10个奶牛主产省(区)生鲜乳平均价格3.40元/公斤,环比持平,同比下滑18.9%,自去年年初至今我国原奶价格累计跌幅超过20%。国际方面,05月15日公布的国际奶粉价格有所下降。其中新西兰全脂奶粉拍卖均价为2,600美元/吨,同比下滑38%,环比上半月下跌3.3%。自去年2月份以来新西兰全脂奶粉价格已经从5,150美元/吨下跌到2,687.5美元/吨,12个月下降幅度接近50%;根据海关数据,1月,我国进口奶粉量10.3万吨,同比下滑36%,进口金额2.98亿美元,同比下滑63%,12月奶粉吨价2893美元,同比下降42%,环比上个月下降9.7%;国际奶粉价格大幅下跌开始传导至国内。3月进口液态奶合计进口3.4万吨,金额3970万美金,同比分别增长55%、33%,进口奶单价1.17元/L,同比下跌14%。

大众品持续重点关注:商业模式再造(三全食品)、高景气品类(百润股份)、经营拐点(好想你、洽洽食品)、大单品战略(黑芝麻)、外延增长(加加食品)、补涨蓝筹(伊利股份、承德露露、光明乳业等)。白酒三条主线核心关注标的:贵州茅台、古井贡酒、洋河股份、老白干酒。

风险提示:活力标的的转型效果不达预期。