周观点:本周指数继续上涨2.04%,食品饮料整体涨幅3.85%跑赢指数,除黄酒和题材较少的软饮料外,大部分行业跑赢指数,其中题材较多的食品综合版块涨幅最大,达6.51%,景气子行业调味品涨幅较高。蓝筹补涨,肉制品和乳品板块涨幅也超过5%。今年以来,食品饮料涨幅居申万28个一级行业中第25位,涨幅严重落后。我们认为,食品饮料板块,尤其滞涨的传统大板块存在很大的性价比累积优势,在“活力”品种继续演绎的同时,蓝筹滞涨标的估值将有合理的修复回升,将有很大的补涨行情。我们推荐的“活力”品种,或是商业模式再造、或是体制机制改革激发活力、或是品类前景看好,我们认为“活力”品种(百润股份、三全食品)以及好想你、洽洽食品和加加食品、煌上煌都有持续表现的能力,但低估值低涨幅的蓝筹(伊利股份、承德露露、光明乳业)仍然看好,当前继续维持推荐,建议稳健投资者介入。我们对2015年食品饮料板块的表现有信心,重点推荐关注基本面触底改善的子板块及标的、坚持创新和转型有望迎来经营拐点的标的,以及高景气新品类标的。白酒当中我们重点推荐关注基本面稳固向好的古井贡酒、贵州茅台和业绩动力强报表弹性大的泸州老窖,滞涨的五粮液也值得重点关注。

一周市场表现

本周上证指数上涨2.04%至3,691点,沪深300上涨2.03%至3,972点。本周表现前五的行业分别是建筑装饰(8.54%)>机械设备(6.84%)>休闲服务(6.68%)>农林牧渔(6.06%)>计算机(6.05%)。食品饮料板块整体上涨3.85%,本周子行业走势:食品综合(6.51%)>调味发酵品(6.42%)>肉制品(5.59%)>葡萄酒(5.40%)>乳品(5.06%)>啤酒(2.69%)>白酒(2.60%)>软饮料(1.95%)>黄酒(-0.01%)>其他酒类(-5.72%)。

重点板块要点

白酒:行业复苏态势确立,板块仍将蓄势向上。国企改革对板块具有持续性影响,预计以脉冲式特征贯穿2015全年。销售方面,中档酒季度销售改善特征明显,古井贡酒等表现优异,调整消化行业利空进入尾声,充分说明中低价位白酒的消费升级仍在继续;高档酒梳理渠道效果显现,各地经销商反馈贵州茅台和五粮液旺季销售情况良好,节庆刚需特征明显,泸州老窖1季度渠道消化明显加快,高端1573发货量大幅增加,预计报表增幅显著。最新市场走访显示,对酒业见底复苏持乐观态度的经销商和业内专家明显增加,同上年同期相比大幅改观,我们认为白酒复苏事实得到更多验证,有助于板块预期稳定。

葡萄酒:行业显复苏迹象,龙头调整出效果,投资逻辑类似白酒。2014年2季度以来具有代表性的零售连锁数据显示葡萄酒的客单价下降但销售瓶数实现了增长,这一情况符合实际;从进口数据可以看出葡萄酒有复苏迹象,而葡萄酒龙头张裕14年2季度实现两位数增长反映出张裕能够同步受益于阶段性的复苏,3季度公司继续实现两位数收入增长,同时利润增速也达到两位数。张裕公司针对产品结构下行以及竞争的实际对经销模式进行了改革,坚持经销模式,扩大配送商和发展直供,加强终端控制终端,开发适销对路的性价比产品。随着渠道梳理和结构下移达到阶段稳定,后续季度预计继续维持增长态势,因此市值因改善性预期而仍有向上空间,长期仍需观察价格走势。1-2月进口葡萄酒增速达23.70%反映经销商对国内需求预期较好。

乳制品:内蒙、河北等10个奶牛主产省(区)生鲜乳平均价格3.42元/公斤,环比持平,同比下滑19.1%,自去年年初至今我国原奶价格累计跌幅将近20%。国际方面,03月20日公布的国际奶粉价格有所下降。其中新西兰全脂奶粉拍卖均价为3,125美元/吨,同比下滑34%,环比上半月下跌10.4%。自去年2月份以来新西兰全脂奶粉价格已经从5,150美元/吨下跌到3,125美元/吨,12个月下降幅度达到39.2%;根据海关数据,1月,我国进口奶粉量10.3万吨,同比下滑36%,进口金额2.98亿美元,同比下滑63%,12月奶粉吨价2893美元,同比下降42%,环比上个月下降9.7%;国际奶粉价格大幅下跌开始传导至国内。1月进口液态奶合计进口2.8万吨,金额3660万美金,同比分别增长47%、27%,进口奶单价1.31元/L,同比下跌14%。

本期大众品重点关注:三全食品、好想你、洽洽食品、伊利股份、煌上煌。

风险提示:宏观经济系统性风险导致消费持续疲弱。