公司发布2017 年半年报：公司2017 年上半年实现营收10.79 亿元，同比下降6.54%；实现归母净利润2.06 亿元，同比增长65.00%；EPS 为0.117元/股，基本符合市场预期。

钛合金、铝合金前景光明。公司2015 年收购鹏起科技，主营业务变更为钛及钛合金金属铸造、精密机械加工，拥有“军工四证”。钛合金广泛应用于军工领域，未来随着民航领域的快速增长，可能持续带动钛合金需求，上半年鹏起科技实现净利润1.2 亿元，是公司业绩增长的主要来源。公司于2016 年设立乾中新材料公司，开始铝合金铸造的业务。随着铝合金在航空航天等领域的需求持续增长，铝合金业务有望成为公司新的增长点。

收购宝通天宇，深挖军工产业。报告期内，公司收购了宝通天宇51%股权，将公司业务拓展到军工行业电子信息、通讯领域。宝通天宇主产品广泛应用于国防军工、地空通信、卫星导航和空管电子等领域，与公司主营钛合金业务客户有一定重叠，有望形成协同效应。16-18 年宝通天宇的业绩承诺为3000/5800/8500 万元，顺利完成是大概率事件。

环保业务快速发展。公司旗下丰越环保主营有色金属综合回收利用，回收品种包括铟、锌、锡、银、铅、镉、锑、镓、锗、金等多种有色金属，可以从资源可持续利用和环境保护两个方面实现绿色经济。上半年丰越环保实现7.7 亿元营收，为公司收入主要来源。随着国民经济发展，环保问题日益受到关注，国家持续出台环保立法也将助力公司环保业务。此外，公司地处“中国有色金属之乡“郴州，具有明显地缘优势，有望为鹏起持续创收。

剥离亏损资产。公司于2016 年决定了剥离橡胶、农机和稀土等业务，确立了以军工为主环保为辅的战略。报告期内，公司的稀土资产相继完成过户。随着非核心业务逐渐剥离，现金持续回流，资产状况持续改善。

盈利预测和投资建议：我们预测，公司2017-2019 年净利润分别为5.24 亿、6.92 亿和8.23 亿，EPS 分别为0.30 元、0.40 元和0.47 元，对应8 月7 日的收盘价13 元，动态PE 分别为43 倍、33 倍和27 倍。 首次给予公司“增持”评级。

风险提示：钛合金应用发展不及预期，铝合金需求不及预期，环保力度不及预期