投资要点

4月停牌至今，公司发生两起重大事件，高端军工成为公司核心增长引擎：

董事长张朋起9 元/股溢价受让股份，入主鼎立： 2016 年8 月，张朋起9 元/股溢价受让股权后，加上一致行动人合计持有15.18%股权，成为第一大股东。

1）孵化军工钛合金龙头鹏起实业，成立两年内注入上市公司：2015 年11 月，增发收购鹏起实业完成。以6.74 元/股增发，募资总额13.52 亿元，用于购买鹏起实业100%股权。以8.49 元/股募集配套资金，用于对鹏起实业增资1.5亿元。鹏起实业2013 年5 月成立，13~15 年净利润分别为-282/530/8665 万元。

2）高端钛材前景向好，鹏起业绩快速释放：鹏起实业主营业务为军用钛合金金属铸造、精密机械加工。国内军工等高端钛产品供不应求。我国飞机含钛量和发达国家还有较大差距，预计未来我国航空航天钛材消费量保持快速增长。鹏起现有钛及钛合金产品精密铸件产能1287 吨。2015 年1-7 月在手订单（不含税）1.76 亿，是2014 年收入的2.4 倍。公司是业内唯一民企，生产成本明显低于国企。15~17 年盈利承诺0.8/1.5/2.2 亿元。

现金收购高增长资产宝通天宇，军工通信领域的下一个鹏起：公司拟以现金3.06 亿元收购宝通天宇51%股权，宝通天宇主要产品包括射频微波产品、软件无线电及数字通信产品和电源产品三大类。16~18 年盈利承诺3000/5800/8500 万元。

丰越环保：富氧侧吹技术解决尾矿矿渣处理难题。1）收购概况：2015 年1 月，增发并购丰越环保100%股权以及配套募资事项完成。以5.06 元/股（除权价）增发，募资总额15.3 亿元，用于购买丰越环保85%股权。以5.58 元/股（除权价）募集配套资金5.3 亿元；用于支付购买15%股权的现金对价2.7 亿元、增资2.42 亿元等。

2）富氧侧吹技术成熟，经济性强：丰越环保主营低品位铅锌矿、冶炼渣处理回收。

2013 年我国尾矿、有色冶炼废渣综合利用率仅为19%、18%。富氧侧吹是环保部推荐的铅锌冶炼固废处理工艺，技术最成熟，经济性最强。14~16 年盈利承诺1.22/1.8/2.2 亿元。

投资建议：首次给予增持评级。预计16-18 年公司备考净利润达到4.4/6.0/7.8 亿元。

目前公司总市值达到143 亿元。公司围绕军工、环保核心业务布局，其他业务剥离在即。董事长张朋起9 元/股溢价受让股权后，张朋起及其一致行动人成为公司第一大股东；内生外延双管齐下，高端军工成为公司核心增长引擎。高端钛材市场前景广阔，民营军工龙头鹏起实业首先收益。丰越环保富氧侧吹技术解决尾矿矿渣处理难题。建议重点关注！

风险提示：非核心项目剥离低于预期