2013Q4、2014Q1 业绩符合预期: 2013Q4 完成重大资产重组后,实现营收9.29亿元,增长88.40%;净利润1.13亿元,增长51.17%,扣非归属净利润0.88亿元,同比增长604.43%,折合EPS为0.29元。2014Q1收入2.53亿元,增长146.12%,扣非归属净利润0.29亿元,增长105.84%,折合EPS为0.06元。业绩符合前期业绩快报及我们的预期。随着整合深入,整体协同作用将渐入佳境。

三大子公司都运行在快车道上,未来将捷报频传:我们推测2013年金桥药业、神奇药业与柏强制药分别增长40%+、25%+与35%+,其中,斑蝥酸钠、VB6分别增长37%+与50%+,金乌骨通、精乌胶囊及银丹心泰增长30%+,OTC增长20%+,整体表现良好,公司行进在快速成长的道路上。

2014 年新品种上市、外延与整合深入是公司快速成长的助推器:2014 年斑蝥酸钠片、夜宁糖浆、杜仲双降袋泡茶等新品种上市,将带来新的增长点。贵州丰富的医药并购标的,期待公司在外延方面有所动作。更重要的是整合深入,销售协同,管理改善,是公司又快又好发展的基石。

投资建议:我们强烈看好公司抗肿瘤品种未来的成长空间,优异且丰富的产品梯队,随着整合深入协同作用体现,经营状况将渐入佳境,维持2014-15年EPS 0.53、0.71元,维持买入-A的投资评级,维持12个月目标价21.6元。

风险提示:公司内部整合可能需要的时间较长,难度较大;2014年7月份约4500万股解禁。