在2014 年全球TOP10 主题公园集团中，中国企业独占三席，且客流增速整体高于国外同行。根据世博会经验，上海迪士尼将有力拉动上海及周边地区旅游、交通运输等行业发展。对比香港及东京迪士尼，上海迪士尼开园首个完整年度客流约1500 万，远期有望达到3000-4000 万。我们认为投资者可从申迪集团股东所属上市公司及受益迪士尼增量客流两条主线布局。

全球主题乐园集团稳步发展，亚太市场动力十足。2014 年，全球TOP10 主题公园企业游客数同比增长5.1%，迪斯尼集团以1.34 亿游客量蝉联榜首；亚太地区华侨城集团、长隆集团和宋城集团占据三席，且均为中国企业。从客流增速上看，三家中国企业增速整体高于国外企业，宋城集团更是以103.6%的增速名列第一。

华特迪士尼位居全球主题公园之首，旗下迪士尼乐园表现各异。华特迪士尼2015 财年营业总收入为525 亿美元，净利润为84 亿美元，在全球拥有洛杉矶、奥兰多、巴黎、东京、香港、上海（尚未开业）六大迪士尼乐园，但乐园经营状况各异。香港迪士尼目前稳定客流量约为650 万，2005 年开业以来，仅有2012-2014 实现微利。东京迪士尼地理位置优越，稳定客流量约为2500万，盈利能力优秀，仅2014 年就盈利约36 亿人民币。

类比东京迪士尼和香港迪士尼，上海迪士尼开园客流约为1500 万。世博会期间，上海交通运输业、酒店及社会零售业保持高速增长。根据东京和香港开园客流量和辐射人口情况，采用渗透率和情景假设法，估计迪士尼开园首年客流约为1500 万人次，稳态客流约为2000 万人，二期建成后有望达到3000-4000 万人。

投资策略：借鉴上海世博会经验，我们认为迪士尼将有力促进上海交运行业发展，建议从申迪集团股东所属上市公司及受益迪士尼增量客流两条主线发掘投资机会，建议关注：上海机场、东方航空、吉祥航空、春秋航空、申通地铁、强生控股、大众交通、锦江投资等。

风险提示：安全事故、迪士尼客流不达预期