1．事件

大众交通2014年前3个季度的营业收入同比减少8.07%至19.9亿元，归属于上市公司股东的净利润同比增加1.98%至3.57亿元，基本每股收益为0.23元，符合我们的预期。

2．我们的分析与判断

2.1. 业务结构逐渐转变

2014年以来，公司的业务及收入结构逐渐转变。汽车修理、房地产等业务收入呈主动大幅收缩之势；旅游服务业得益于大众大厦改建加层全面完工、大众空港宾馆的客源结构优化、大众国旅推出私人订制服务等因素，收入和利润显著上升；汽车4S店业务扩张较快；交通运输业务（含出租车、租赁车、物流等）稳中有降；小额贷款业务有序扩张。整体而言，公司因应市场环境的变化主动转型、稳中求进。

2.2. 小贷业务贡献上升

2014年中报指出，公司净利润增加的主要原因是小额贷款公司利润增加。公司第三季度的利息收入同比增加41.7%至5283万元，应该仍是三季度利润增长的主要来源。大众交通旗下的小贷公司未来可能继续有序扩张。

2.3. 行业与市场机遇并存

本地市场为公司提供了较好的转型发展机遇，例如上海自贸区的发展、2015年迪斯尼开园；同时，公司原有的股权投资（国泰君安证券、吉祥航空等）可能在证券市场的持续健康发展中释放较高的潜在价值。

3．投资建议：维持推荐

公司迄今仍然保持了稳健的盈余管理，因此我们维持对其2014-2016年的EPS预测为0.26/0.26/0.26元，对应PE为31倍。考虑到良好的行业与市场机遇，以及公司主动转型、稳中求进的战略姿态，我们维持对该股的“推荐”评级。

4．风险提示

出租车业务盈利下滑过快；国泰君安证券未能顺利上市。