投资要点

事件：

10 月26 日，公司发布三季度报告，前三季度公司累计实现营业收入3209 亿元，同比增长9%；实现归属于上市公司股东的净利润120 亿元，同比增长1.9%。

点评：

三季度利润较快增长。2020 年第三季度，公司实现营业收入1111 亿元，同比增长20%；归母净利润40 亿元，同比增长42%。前三季度，公司累计实现营业收入3209 亿元，同比增长9%；归母净利润120 亿元，同比增长1.9%；实现基本每股收益0.99 元。加权平均ROE 为15.36%，较2019 年前三季度降低0.66 个百分点。

三季度销售较快回升，回款率高达91%。2020 年三季度，公司大力推进适销项目新增供应上市，狠抓存量项目销售去化，取得较好销售业绩，三季度实现合同销售金额849 亿元，同比增长27%；实现合同销售面积729 万平方米，同比增长16%。前三季度累计实现合同销售金额2179 亿元，合同销售面积1760万平方米。公司回款率较高，前三季度实现回款1974 亿元，整体回款率91%，其中住宅部分回款率达96%。

公司拿地力度稳健，提高在一二线布局，优化投资结构，提高投资质量。2020年1-9 月，拿地总金额813 亿元，拿地金额占销售金额比重37%，较去年同期有所提升。拿地楼面均价3368 元/平方米，占销售均价的比重为27.2%。布局来看，一二线核心城市项目占比提高，2020 年前三季度一二线拿地金额占比76%，较2019 年提升19 个百分点。

公司负债水平相对较高，但融资成本保持较低水平。截至2020 年三季度末，公司净负债率为187%，较去年末上升30 个百分点；资产负债率为88.6%，剔除预收账款后的资产负债率为82.4%，与年初基本持平；现金短债比为0.78。

有息负债余额3282 亿元，整体平均融资成本5.59%，持续保持低位。

其他业务加速发展。大基建产业快速发展，前三季度实现营业收入1472 亿元，同比增长6%；新签合同3991 亿元，同比增长46%。金融、商贸、酒店旅游、健康科创等其他综合产业着力推进创新转型发展，协同效应进一步增强。

投资建议：公司业绩稳定增长，盈利能力改善。较好把握市场走势和结构性特点，优化投资布局。我们预计2020 年、2021 年的EPS 分别为1.43 元和1.74元，对应的PE 分别为4.3 倍和3.6 倍（根据2020 年10 月26 日收盘价计算），维持审慎增持评级。

风险提示：大幅度收紧消费贷、按揭等居民杠杆