本期投资提示：

1-9 月房地产主要指标销售及开竣工同比增速持续提升。

1-9 月销售总量恢复，销售额累计同比持续为正。1-9 月，商品房销售面积117,073 万平方米，累计同比下降1.8%，较前值上涨1.5pct。商品房销售额115,647 亿元，累计同比上升3.7%，持续为正，较前值上涨2.1pct。9 月月度商品房销售面积为18,587 万平米，同比上升7.3%，较前值下降6.4pct，月度商品房销售额为18,704 亿元，同比上升16.0%，较前值下降11.1pct。1-9 月商品房销售均价同比增长5.6%，均价上行。

分区域看，东、中、西、东北中东部地区恢复情况最好，西部次之。1-9 月东/中/西/东北部地区商品房销售面积累计同比增速分别为2.2%/-7.0%/-1.0%/-8.9%，较前值分别变动1.4/1.5/1.7/1.3pct。

1-9 月开发投资持续增长，竣工恢复减缓。1-9 月中国房地产开发投资103,484 亿元，同比上升5.6%，较前值上涨1.0pct。受央行融资新规三道红线等地产融资收紧影响，开竣工恢复速度放慢。2020 年1-9 月房屋新开工面积160,090 万平方米，同比下降3.4%，较前值上涨0.2pct。其中，住宅新开工面积117,193 万平方米，下降4.2%，较前值上涨0.1pct。

1-9 月竣工面积为41,338 万平方米，下降11.6%，较前值下降0.8pct。

房企到位资金保持增长，国内贷款增速放缓。1-9 月房地产开发企业到位资金136,376 亿元，同比上升4.4%，较前值上涨1.4pct。其中，国内贷款/自筹资金/个人按揭贷款/定金及预收款累计同比增速为4.0%/5.9%/9.5%/2.9%，较前值分别变动0.0/2.3/0.9/1.7pct。

1-9 月土地市场热度依旧，一线城市表现较好。1-9 月全国土地成交金额9,316 亿元，同比上升13.8%，较前值上涨2.6pct。1-9 月100 大中城市中一/二/三线城市累计成交土地总价分别为5,990/15,129/9,893 亿元，累计同比增速分别为56.4%/-2.1%/10.3%，较前值变动为-16.5/-4.9/-5.5pct 。9 月一/ 二/ 三线城市成交土地楼面均价分别为5,680/3,834/2,039 元/平方米，同比增速分别为-43.4%/2.7%/16.9%，较前值分别变动-103.9/17.3/34.0pct。一/二/三线城市成交土地溢价率分别为3.3%/10.5%/27.8%，同比变动分别为0.7/3.6/18.2pct,环比分别变动-11.4/-0.5/6.9pct。

投资建议：推荐布局一二线及都市圈核心城市、资金状况优良的房企，政策上坚持房住不炒，因城施策，以窄幅波动为主。金9 销售持续靓丽，Q4 预计主流房企销售会保持稳健态势，且板块估值和仓位均处于历史底部，三道红线影响下土地及金融资源会加速向头部集中，分化趋势显著。推荐：万科A、保利地产、金地集团。融资改善、业绩释放角度推荐：中南建设、阳光城。建议关注管理层履新、提出5 年千亿销售计划的世茂股份。此外，物管行业价值重估，新型城镇化建设及老旧小区改造提升城市的公共设施服务能力，也利好物管行业扩张服务边界。