本期投资提示：

2020 年1-8 月以来全行业逐步进入复工状态，一季度需求回补下1-8 月基本面稳步回升。

房地产1-8 月销售额同比增速为21.8%，累计同比增长1.6%。从22 家发布2020 年Q3业绩预告或快报的房企来看，预增、略增、扭亏以及快报业绩正增长的共有8 家，预减、首亏、续亏或快报负增长的共有11 家，不确定有3 家，主要为转型或地方中小企业。

规模房企销售韧性更强。据克而瑞数据，2020Q3 年中国规模房企销售额相较上一季度大幅回升，Top100 房企Q3 销售金额累计同比增长7.4%。2020 年Q3 Top10/20/50 房企销售额累计增速分别为5.3%/7.3%/7.5%。行业集中度小幅上升，CR10/50/100 2020 年1-8 月分别为30.2%/62.7%/75.5%，较去年同期增加0.4/2.2/2.2pct。

逆周期调节政策持续发力，流动性改善助力房企融资。核心优质房企春节后融资成本出现明显下降。2020 年1-9 月与2019 年相比，样本地产公司一般短融、超短融、债券平均利率分别为4.1%、2.7%、4.0%，下降94bp 以上，融资改善持续。二季度逐步复工后房地产市场也出现供需两旺的局面。

一线城市土地供应韧性较强，看好后续一二线城市的销售回暖。2020 年1-9 月100 大中城市累计供应土地规划建面11.34 亿平，同比增长8%；相比一线城市土地供应同比增加47.9%，二三线城市增速相对较慢，分别同比增长7.8%/4.4%。1-9 月住宅类用地供应规划建面5.6 亿平， 同比增长6.7%； 其中， 一/ 二/ 三线城市同比增速分别为59.5%/5.7%/3.9%。

我们预计房地产行业重点公司2020Q3 业绩情况如下：

1.增速在30%上（不含30%）的公司有一家：中南建设（60%）；

2.增速在10%-30%的公司有一家：阳光城（10%）；

3.增速在10%以下的公司有五家：万科A（9%）、保利地产（3%）、世茂股份（5%）、金地集团（-5%）、华夏幸福（-10%）。

行业观点与投资建议：推荐布局一二线及都市圈核心城市、资金状况优良的房企，政策上坚持房住不炒，因城施策，以窄幅波动为主。Q3 行业供需两旺，主流房企销售预计会持续回暖，且板块估值和仓位均处于历史底部，三道红线影响下土地及金融资源会加速向头部集中，分化趋势显著。推荐：万科A、保利地产、金地集团。融资改善、业绩释放角度推荐：中南建设、阳光城。建议关注管理层履新、提出5 年千亿销售计划的世茂股份。此外，物管行业价值重估，新型城镇化建设及老旧小区改造提升城市的公共设施服务能力，也利好物管行业扩张服务边界。