7 月产业链景气程度超预期。我们预计，在行业基本面和反身性调控驱动下，后半年运行数据将不改趋势、但趋于平稳。

7 月销售淡季不淡，全年预计维持同比正增长。1-7 月，商品房销售面积83,631万平方米，同比下降5.8%。商品房销售额81,422 亿元，下降2.1%，降幅收敛3.1 个百分点。单7 月，销售数据景气度较高，销售面积同比增长9.5%，销售金额同比增长16.6%。7 月本是房地产销售淡季，而今年市场受到疫情冲击影响，很多货值被拖后到2020 年下半年。同时，近期销售热度较高，开发商亦主动加快推盘进度，在三季度集中推盘以锁定销售额。重点公司2020 年下半年的新推货值，预计要环比上半年增长50%以上，如此充裕的货值有望使得销售额继续保持同比增长。

土地成交活跃，开发投资韧性十足。2020 年前7 月，全国房地产开发投资75,325亿元，同比达到3.4%。7 月单月，房地产开发投资增长11.7%。一方面，房地产开发投资受益于土地市场活跃。据中国指数研究院数据，2020 年前7 月，300 城土地出让总价达到4.09 万亿元，增速高达11.69%。疫情爆发之后，在财政压力推动下，地方政府推出和成交的土地均保持高位，远超去年同期。另一方面，新开工数据亦持续超预期。客观上，土地市场的交易活跃为新开工提供充足基础；同时，开发商亦有动力在阶段性销售预期较好的情况下，加快新开工以促进推货。

反身性调控作用，后半年运行数据不改趋势，但将趋于平稳。在销售持续景气、地产融资充裕的情况下，为避免房价上涨、市场大起大落的反身性调控在部分城市开始。这种房价上涨——适当调控——房价稳定——政策稳定的反身性调控并不会带来市场的逆转。房地产政策的周期性越来越弱，应时抉择的意味越来越强，也有助于产业链稳定。我们预期后半年运行数据将不改趋势，但趋于平稳。

风险因素：即将到来的推货高峰期去化速度不能维持的风险；地产融资大幅收紧的风险。

行业运行稳定，估值具吸引力，看好行业龙头反弹。2020 年下半年是企业推货的高峰，预计大公司新推货值会较之上半年增长50%以上。在政策相对稳定的背景之下，预计大公司全年销售仍有小幅增长。同时，当前地产开发板块已经和产业链之间估值差异过大，估值低廉具有吸引力。在行业基本面平稳的大背景之下，我们看好一专多能、新业务发展势头强劲的龙头企业，推荐保利地产，龙湖集团，世茂集团，旭辉控股集团，融创中国，万科A，金地集团等公司。