事件：广汇物流发布2023 年三季度报告。2023 年前三季度公司实现营业收入20.9 亿元，同比增长65.6%，归母净利润4.39 亿元，同比增长83.6%。2023Q3 实现营业收入7.1亿元，同比增长68.86%，归母净利润1.84 亿元，同比增长77.47%。业绩符合预期。

疆煤外运持续增长，哈密地区成为出疆煤主战场。根据新疆煤炭交易中心数据，2023 年1-8 月，新疆累计外运煤炭约6500 万吨，哈密地区为“疆煤外运”主战场，累计发送4056.82万吨，同比增长9.3%。其中，哈密地区煤炭铁路运输累计1495.77 万吨，主要终到地区包括甘肃、宁夏、青海等。

受益于能源物流战略转型，公司毛利率、净利率均同比改善。本报告期，公司销售毛利率达到51.86%，销售净利率达到26.11%；22 年同期，公司销售毛利率为45.02%，销售净利率为23.79%。公司能源物流板块一方面依托核心重资产布局，一方面有轻资产运营，较强业务壁垒带来的定价能力确保公司该类业务保持较高毛利率。

将淖铁路施工完成，预计四季度上旬通车。公司参股的将淖铁路作为疆煤外运铁路“一主两翼”布局中的北翼通道的重要组成部分，已于2023 年9 月底完工。现阶段，将淖铁路正在进行通车前的各项安全检查及调试。此外，自治区领导高度重视并积极推进“疆煤外运”通道建设，9 月28 日，自治区相关领导出席将淖铁路二线开工仪式。

结合公司2023 年第三季度业绩报告，维持“买入”评级：公司2023 年第三季度业绩符合预期，考虑到四季度始发量有望持续改善且将淖铁路通车带来增量过货量，维持23、24、25 年盈利预测，预计公司2023E-2025E 归母净利润为8.60、13.61、21.99 亿元，对应PE 分别为10/6/4 倍。维持广汇物流“买入”评级。

风险提示：宏观经济增速放缓；能源结构发生较大变化；煤炭价格大幅下滑；铁路运价变化；7 月上交所披露关于控股股东及实控人公开谴责的决定。