结论和投资分析意见

铁路客运：高铁客流趋势性修复节奏超预期，后续主要驱动力向结构性增长转变。

铁路货运：铁路货运增速放缓，重点关注铁路集装箱多式联运及疆煤外运。

公路：高速公路中小客车流量修复优于公路货运，客货比维度客车主导线路较优。

原因及逻辑

上半年，铁路公路板块整体修复节奏超预期。伴随基数恢复，下半年预计进入结构性增长阶段。同时，流量数据的大幅改善，相关标的中报业绩有望大幅改善。

结合铁路公路流量季节性特征，3季度为暑运高峰，有望维持景气周期上行及季度业绩改善节奏。

有别于大众的认识

1、市场认为铁路公路板块行情可能结束。

我们认为：第一阶段，铁路公路板块的疫后修复基本步入尾声；第二阶段，铁路公路流量的结构性增长依然能给板块后续行情带来催化。

2、市场认为铁路公路类标的后续主要看点在于个股Alpha机会。

我们认为：在宏观经济不确定及十年期国债收益率下行环境下，铁路公路板块相关标的可能有进一步催化。

风险提示：宏观经济下行；居民出行需求下降；物流需求下降。