投资要点：

事件：广汇物流发布22 年年度报告及23 年一季报，受运力资源及区域路网格局约束，整体略低于预期。22 年营业收入50.19 亿元，同比增长 16.15%；实现归属于上市公司股东的净利润5.42 亿元，同比下降12.40%；其中能源物流业务实现归属于上市公司股东的净利润2.11 亿元，同比增长365.83%。根据23 年一季度报告，一季度营业收入7.28 亿元，同比增长53.6%；实现归属于上市公司股东的净利润1.84 亿元，同比增长151.68%。

产业转移及疆煤外运大背景下，新疆铁路运输市场景气度不断提升。在新疆铁路2022 年2.063 亿吨的货运量中，煤炭占到1.24 亿吨，同比增长28.7%，其中疆煤外运5521 万吨，同比增长44.1%。产业驱动，新疆铁路运输市场景气度不断提升，铁路货运物流基础设施资源稀缺性不断凸显。“疆煤外运”保持高景气，一季度，新疆铁路部门疆煤外运量达到1425.95 万吨，同比增长21.1%。

能源物流转型快速推进，“黄金通道+四基地”赋能公司未来业绩高增，房地产及产业协同板块稳健发展。公司控股的红淖铁路线位优势突出，是环北疆铁路货运网的重要组成。

此外，公司正在积极推动宁夏基地和广元基地建设项目，从而形成完整的能源物流体系。

公司通过“通道”+“基地”的基础设施布局方式，实现了物流全链路核心资源要素的把控，为公司能源物流板块业绩增长奠定坚实基础。此外，公司房地产业务和产业协同板块（冷链、保理、商管）均保持稳健增长。

将淖铁路开通在即，铁路运量有望迎来“始发量”+“过货量”双驱动。2023 年3 季度末，将淖铁路预计开通运营。届时，红淖铁路在既有始发煤炭货源的基础上，还将承担将淖铁路沿线及以远地区途径红淖线的过货量，从而实现“始发量”+“过货量”双轮驱动，为公司未来运量高增奠定基础。

结合公司2022 年年度报告，调整盈利预测，重申“买入”评级：短期看，受路网条件及装车能力限制，2023 年及2024 年运量增速受限，预计公司2023E-2024E 归母净利润为12.67、16.69 亿元（原23-24 年盈利预测为15.04、25.12 亿元），公司2025E 归母净利润为19.42 亿元。对应PE 分别为8/6/5 倍。维持广汇物流“买入”评级。

风险提示：宏观经济增速放缓；能源结构发生较大变化；煤炭价格大幅下滑；铁路运价变化。