投资要点：

Q1 业绩表现亮眼，研发能力持续提升。公司发布2023 年年报和2024 年一季报。2023 年，公司实现营业收入52.64 亿元，同比增长16.09%；归母净利润1.93 亿元，同比增长6.70%；扣非归母净利润1.22 亿元，同比增长116.26%。2024 年Q1，实现营业收入14.25 亿元，同比增长28.66%，实现归母净利润0.60 亿元，同比增长44.04%。2023 年公司研发投入3.73 亿元，申请知识产权74 项，其中发明专利25 项，授权发明专利6 项，14 家子公司保持高新技术企业称号，3 家公司拥有市级企业技术中心称号，新增“上海市区级政务公共数据运营服务”“上海市区级政务公共数据运营服务”获得“上海品牌”认证。随着仪电智慧城市设计研究院的挂牌成立，公司二三级研发体系基本成型，数据治理与定制化软件开发能力不断提高，拥有“顶层规划-深化设计-建设交付-运营运维-标准规范-迭代创新”的全链服务能力与伴随式服务能力，基本形成了云赛智联IT 数创全链能力整体解决方案及产品阵列，完成国资国企在线监管平台等9 个重点科研项目并通过验收。为发挥标准规范引领作用，强化提升智慧城市建设和“一网统管”领域的竞争力，公司主导发布了《智慧城市基础设施-综合信息柱数据共享交换指南》（ISO/TR37178）全球智慧城市国际标准，主导、参与发布《智慧城市感知终端应用指南》、《智慧城市城市运行指标体系总体框架》等多份国家标准，牵头发布了国内首个禁捕领域数据地方性标准《禁捕数据元规范》。

公司积极实施“做优IDC”战略，算力需求持续提升背景下优势明显。数据中心建设是云赛智联实施“做优IDC”战略路径的重要基石，公司定位于中立第三方高端数据中心运营商，为目标客户提供高可用智算中心和高性能算力服务。2023 年，公司持续加大主业投入，更好地服务于公司发展战略。2023年5 月16 日，上海市经济和信息化委员会公布了新一批明确符合《上海市数据中心建设导则（2021 版）》的拟建数据中心项目名单，云赛智联松江大数据计算中心二期顺利通过拟建数据中心符合性评估和专家评审，取得数据中心建设能耗指标。同时，云赛智联与仪电集团等其他股东共同出资建立上海智能算力科技有限公司，积极布局智能算力业务，进一步推进“做优IDC”战略的实施。2023 年，松江大数据中心一期项目正式投入运营，110KV 电力独立用户站交付使用，实现双路送电，为松江大数据中心扩容做好了准备，二期项目在获得数据中心建设能耗指标后已启动相关建设工作。2023 年7 月，松江大数据中心二期项目作为上海重大功能性事项导入松江新城，2023 年10 月，入选上海市新型基础设施重大项目建设和投资机会清单。根据上海市《立足数字经济新赛道推动数据要素产业创新发展行动方案（2023-2025年）》，到2025 年，（上海）算力总规模较“十三五”期末翻两番，而云赛智联已经在2023 年被评选为上海市算力网络协会副理事长单位，我们认为，公司在上海市大力发展算力的背景下，依靠其深厚的数据中心基础，有望获得增长的强劲动力。

公司在数据要素领域基础深厚，利好政策或使公司直接受益。“做深大数据”是云赛智联服务于智慧城市解决方案强化数据中台的战略路径。公司始终致力于探索政务大数据和行业大数据的实践和积累，以项目为依托，在大数据资源平台建设和大数据运营实践中不断培养和提升团队的咨询规划能力、方案设计能力、实施交付能力、数据运营能力、生态整合能力和行业标准能力，形成了数字化转型“全链服务”的商业模式和可复制的典型案例。云赛智联是上海市大数据中心资源平台总集成商和运维商、数据运营平台总运营商，2023 年，公司连续第五年中标上海市大数据中心数据运营服务项目。根据上海市《立足数字经济新赛道推动数据要素产业创新发展行动方案（2023-2025 年）》，其总体目标即为：“全力推进数据资源全球化配置、数据产业全链条布局、数据生态全方位营造，着力建设具有国际影响力的数据要素配置枢纽节点和数据要素产业创新高地。到2025 年，数据要素市场体系基本建成，国家级数据交易所地位基本确立；数据要素产业动能全面释放，数据产业规模达5000 亿元，年均复合增长率达15%，引育1000 家数商企业；建成数链融合应用超级节点，形成1000 个高质量数据集，打造1000 个品牌数据产品，选树20 个国家级大数据产业示范标杆；数据要素发展生态整体跃升，网络和数据安全体系不断健全，国际交流合作全面深化。”我们认为，公司作为上海市大数据中心资源平台总集成商和运维商、数据运营平台总运营商，在上海市大力发展数据要素的背景下，有望直接获益。

云服务业务稳步发展，有望为公司带来长期稳定收入。“做强云服务”是云赛智联战略路径实施方向。公司持续深化MSP 云服务能力，构建云服务生态环境。2023 年，云赛智联先后与阿里云和腾讯云签署战略合作协议，是微软、阿里、华为、腾讯、中国电信天翼云等国际国内主流云服务供应商的核心MSP 服务提供商。公司旗下上海南洋万邦软件技术有限公司连续第六次获评“上海市软件与信息服务业百强”和“上海软件核心竞争力企业”称号，荣登“2023 长三角百家品牌软件企业”和“2023 上海新兴产业企业100 强”榜单，第四度荣膺微软年度国家合作伙伴奖，连续第九年成为Adobe 中国区年度最佳合作伙伴，被授予华为“特别奉献伙伴奖”和“行业卓越合作伙伴奖”。公司旗下北京信诺时代科技发展有限公司获评“2023 数字化转型卓越创新企业”，荣获Adobe“年度最佳市场与客户服务实践奖”，VMware“大中华区创新市场传播奖”。南洋万邦、信诺时代都是微软金牌合作伙伴、都获得全国最高级别云托管服务商认证AEMSP、获得AI 能力认证AIASP 等。2023 年，公司中标“上海市域铁路调度、运营和技能培训基地工程云平台”项目，是继国资监管云、媒体云等之后的又一个重大行业云项目；中标上海市电子政务云灾备中心子系统建设项目、2023年市电子政务云基础设施运维项目和上云业务支撑保障服务项目，承建完成“上海超级计算中心市公共算力服务平台项目”。我们认为，公司在云服务领域稳步发展，与全球科技巨头如微软、Adobe 等保持了良好的合作关系，有望为公司带来长期稳定收入。

盈利预测与投资建议。我们认为，公司“做优IDC、做强云服务、做深大数据”战略目前发展顺利，带动公司业务持续稳定的推进，公司Q1 业绩表现优秀，更代表公司目前已经走上发展的快车道，未来有望维持较高的增长速度。我们预计，公司 2024/2025/2026 归母净利润分别为2.26/2.69/3.25 亿元，EPS 分别为0.17/0.20/0.24 元，给予2024 年动态PE 90-100 倍，合理价值区间为14.87-16.52 元，维持“优于大市”评级。

风险提示。人工智能发展不及预期，数据要素发展不及预期，政策推进不及预期。