事件：2024 年3 月27 日，云赛智联发布2023 年年报。2023 年，公司实现营收52.64 亿元，同比增加16.09%；归母净利润1.93 亿元，同比增长6.70%。业绩符合市场预期。

投资要点

营收稳健增长，费用率有所优化：分业务来看，2023 年公司云计算与大数据业务收入25.43 亿元，同比减少1.19%；行业解决方案业务营收22.04亿元，同比增长51.92%；智能化产品营收6.24 亿元，同比增长12.11%；其他产品业务营收0.13 亿元，同比增长31.33%。2023 年，公司销售费用率4.97%，同比增长0.04pct；研发费用率7.08%，同比减少0.88pct；管理费用率5.24%，同比减少-1.2pct。

上海AI 建设加快，云赛领军算力和AI。云赛与AI 大模型公司阶跃星辰同为上海智算公司股东。云赛与AI 阶跃星辰分别持有上海智能算力科技公司11%和10%股权。2024 年3 月23 日，阶跃星辰发布Step 系列通用大模型。产品包括Step-1 千亿参数语言大模型、Step-1V 千亿参数多模态大模型，以及Step-2 万亿参数 MoE 语言大模型的预览版，提供 API 接口给部分合作伙伴试用。阶跃星辰发布了万亿参数大模型预览版，标志着国产AI 大模型取得了巨大进步。2023 年，松江大数据中心一期项目正式投入运营，110KV 电力独立用户站交付使用，实现双路送电，为松江大数据中心扩容做好了准备，二期项目在获得数据中心建设能耗指标后已启动相关建设工作。

数据要素政策落地在即，上海数据要素先锋：3 月25 日，国家数据局局长刘烈宏出席中国发展高层论坛2024 年年会并演讲，明确提出1）探索建立有利于激发市场活力的收益分配机制，解决入表实践中的问题。2）积极推动公共数据资源管理和运营机制改革。3）探索布局数据基础设施，加快数据空间、高速数据网等技术的研究。4）不断优化数据跨境流动规则。我们预计相关政策将很快推出，上海数据要素市场建设进度全国领先，云赛智联作为上海数字化建设领军者，有望成为上海公共授权运营核心参与方。

盈利预测与投资评级：AI、数据要素和算力是当前数字经济发展的三大主要方向，云赛智联卡位上海，布局AI、算力和数据要素多领域。背靠上海国资委，随着上海AI、算力和数据要素建设加快，公司有望迎来加速发展。但由于2023 年，数字化建设竞争较为激烈，我们下调2024-2025 年归母净利润预测为2.15（2.52）/2.38（2.88）亿元，给予2026 年归母净利润预测为2.63 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。