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云赛智联发布2023 年年度报告，2023 年公司实现营收52.64 亿元，同比增长16.09%；归母净利润1.93 亿元，同比增长6.70%；扣非归母净利润1.22 亿元，同比增长146.92%；毛利率为17.99%，同比下降1.75pct。单季度来看，第四季度公司实现营收15.58 亿元，同比增长8.38%；归母净利润0.37 亿元，同比增长31.11%；扣非归母净利润0.23 亿元，同比下降4.40%，毛利率为16.01%，同比下降5.97pct。

积极布局智能算力

2023 年，公司与仪电集团等其他股东共同出资建立上海智能算力科技有限公司，积极布局智能算力业务，进一步推进“做优IDC”战略的实施。松江大数据中心一期项目正式投入运营，110KV 电力独立用户站交付使用，实现双路送电，为松江大数据中心扩容做好了准备。2023 年5 月16 日，松江大数据计算中心二期取得数据中心建设能耗指标，10 月27 日，公司公告拟启动松江大数据中心二期项目建设，建设高电量机架约1124 个，合计IT功率22MW，总投资约为7.95 亿元，预计2024 年底交付。公司与上海智能算力科技有限公司2023 年关联交易发生金额为3.62 亿元，2024 年关联交易预计金额为6.67 亿元。

行业解决方案高增

主营业务中，云计算大数据营收为25.43 亿元，同比下降1.19%；行业解决方案营收为22.04 亿元，同比增长51.92%；智能化产品营收为6.24 亿元，同比增长12.11%。公司行业解决方案主要包括城市安全治理和智慧民生领域，未来将基于目前已经逐步积累的智能算力基础设施、人工智能垂类模型应用和大数据运营能力，更好地赋能行业应用和服务数字经济。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为61.57/72.10/83.64 亿元，同比增速分别为16.97%/17.11%/16.00%，归母净利润分别为2.46/3.25/4.53亿元，同比增速分别为27.52%/32.22%/39.20%，EPS 分别为0.18/0.24/0.33元/股，3 年CAGR 为32.90%。鉴于公司深度参与上海城市数字化，启动松江大数据中心二期项目，有望受益于数据要素产业发展和算力设施建设，建议保持关注。

风险提示：市场竞争加剧风险，产品和技术不及预期，算力设备供应存在不确定性，租赁价格波动风险等。