云赛智联发布2023 年三季度报告，前三季度实现营业收入为37.06 亿元，同比增长19.67%；实现归母净利润为1.56 亿元，同比增长2.20%；实现扣非归母净利润为0.99 亿元，同比增长284.19%；毛利率为18.82%，同比上升0.12pct。单季度来看，第三季度实现营业收入为12.08 亿元，同比下降0.23%；实现归母净利润为0.63 亿元，同比增长2.43%；实现扣非归母净利润为0.13 亿元，同比下降77.67%。

启动松江大数据中心二期项目，服务上海市智能算力建设公司以高等级数据中心建设和运营为核心，打造城市数字化转型业务坚实的数字底座。6 月30 日，公司公告拟与仪电集团、数据集团、信投股份和其他非关联股东方以向上海智能算力科技有限公司非同比例增资的方式，共同出资建立算力设施公司，拟增资2.2 亿元，持股11%。10 月27 日，公司公告拟启动松江大数据中心二期项目建设，建设高电量机架约1124 个，合计IT 功率22MW，总投资约为7.95 亿元，预计2024 年底交付，有利于公司扩大数据中心资源规模，服务于市级智能算力集群建设。

深度参与上海城市数字化，有望受益于数据要素产业发展公司是上海市大数据中心资源平台总集成商和运维商、数据运营平台总运营商，同时进一步布局和拓展上海各区“两网建设”城市数字化转型业务。8月15 日，上海市政府发布《立足数字经济新赛道推动数据要素产业创新发展行动方案（2023-2025 年）》，目标到2025 年数据产业规模达5000 亿元，年均复合增长率达15%。9 月，公司所属南洋万邦成功中标2024 年度上海市大数据中心数据运营服务项目，这是自2019 年起连续第5 次中标该项目。公司深度参与上海城市数字化，将有望受益于数据要素产业发展。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为52.34/60.97/71.14 亿元，对应增速分别为15.44%/16.48%/16.67%，归母净利润分别为2.04/2.64/3.28亿元，对应增速12.93%/29.21%/23.98%，EPS 分别为0.15/0.19/0.24 元/股，3 年CAGR 为21.85%。公司深度参与上海城市数字化，启动松江大数据中心二期项目，有望受益于数据要素产业发展和算力设施建设，建议保持关注。

风险提示：系统性风险，市场竞争加剧风险，产品和技术不及预期，算力设备供应存在不确定，租赁价格波动风险。