北美 PCB 订单出货比连续 3 个月环比上升：3 月份北美 PCB 订单出货比（BB值）达到 1.09，连续 3个月环比上升，且连续 10个月超过 1.0，表明美国 PCB行业的增长形势强劲。一般 PCB订单出货比会领先于出货量 3-6个月，加上 3季度的传统旺季效应，我们判断 PCB需求的高景气度至少可以看到 3季度。在全球产能没有大幅扩产的前提下，我们预计未来 3-6个月 PCB行业将维持供需紧平衡的良好态势。

1季度淡季效应在 3月份基本结束： 台湾下游 PCB厂 1季度依然受淡季效应影响，1季度营收同比增速放缓，环比略有下滑。从月度数据来看，大部分 PCB厂 1、2月份营收均出现环比下滑，但 3月份营收的同比、环比数据都表现出较为强劲的增长势头， 由此我们判断 1季度的淡季效应在 3月份已经结束。

中上游开工率高于下游：与下游 PCB厂不同，1季度台湾玻纤布厂、覆铜板厂营收环比继续保持增长，表现为淡季不淡。我们判断 3月份上游开工率在 95%以上，中游开工率在 90%以上，下游开工率可能在 90%左右。

产品涨价可能“自上而下”传导：台湾中上游企业产能利用率已经达到高位，加上原材料成本上涨的刺激因素，中上游产品已经在 1季度多次提价，后续可能会继续涨价。究其原因，我们认为中上游行业集中度较高，而下游 PCB 厂集中度低，PCB 厂商一般只会在与整机厂商签订新产品订单时转嫁前期的成本压力。 我们认为这是 1季度大部分中上游企业毛利率上升，而下游 PCB厂毛利率略有下滑的主要原因。

行业投资评级及投资建议：从行业数据来看，我们认为 PCB 行业的高景气度至少可以看到 3季度，且有望延续供需紧平衡的良好态势。我们预计 PCB产品可能会继续“自上而下”涨价，2季度覆铜板厂的毛利率可能会进一步提升，而下游 PCB 厂的毛利率提升可能会在 3 季度。我们依然维持 PCB 行业“推荐”的投资评级，维持生益科技、超声电子“强烈推荐”评级，维持方正科技“推荐”评级。