行业近况

9 月24 日，国新办新闻发布会解读金融支持经济高质量发展有关情况，宣布降准、降低政策利率，降低存量房贷利率及统一房贷最低首付比例、创设新货币政策工具支持股票市场等相关政策意见。我们看好相关农业板块龙头进入价值修复通道。

评论

1、构建“长钱长投”政策体系，农业优质白马估值有望修复。会议提出完善“长钱长投”的制度环境，并要求主要指数成分股公司制定市值管理制度。

我们认为，农业板块已经跑出一批综合竞争实力强、管理优势突出、资产负债表稳健的领军企业，如海大凭借国内饲料竞争优势出海降维打击，牧原、温氏在猪价上行期间优先修复资产负债表并稳健拓张，中长期资金有望优先配置。9 月24 日海大/温氏/牧原市净率（MRQ）分别位于上市以来5.3%/23.9%/3.8%分位数，且均为沪深300 指数成分股。

2、地产支持政策从范围到力度均超预期，有望带动肉类、宠物消费转好。

我们认为，一方面，年初以来由于肉类消费恢复较为平缓，相关肉类蛋白价格呈现不同程度下行。据iFinD，年初至今牛肉/羊肉/南美白对虾价格-13%/-8%/-29%。另一方面，我们认为存量房贷利率下降有望释放居民消费活力，地产链相关产业如进入修复通道，相关经济活动的宴请需求、产业链人员的家庭消费需求或将回暖，进而带动相关肉类消费需求回升。此外，我们认为强韧性、高情绪价值的宠物消费增长势头也有望延续。

3、制定促进并购重组六条举措，种业及性状龙头有望驱动行业格局优化。

会议提出鼓励加强产业整合，提高监管包容度，提升重组市场交易效率。我们认为，在并购重组政策支持及生物育种产业化扩面提速背景下，我国性状龙头在转基因加持下有望通过并购补齐品种短板，种业龙头亦有望通过并购快速切入细分生态区，驱动格局优化。对标海外，美国种业及性状龙头孟山都依托并购打通“性状+种子+农化”商业模式闭环，引领种业格局优化，21年美国/我国玉米种业CR2 分别为70%/10%。

4、创设两项结构性货币政策工具，提出上市公司运用分红回购在内的投资者回报方式，强化具备红利属性农业公司的投资价值。我们认为，农业板块亦有分红较为稳定、具备高分红潜力相关标的：1）高分红方面，北大荒分红较高且稳定，2014-23 年分红率平均为78%，平均股息率为3.1%；2）高分红潜力方面，牧原、温氏未来资本开支收敛叠加超额盈利提升分红预期，1H24 牧原折旧金额已高于资本开支，2015-22 年温氏/牧原分红率平均为39%/26%，平均股息率为2.4%/1.2%；温氏等亦已发布回购公告。

估值与建议

我们看好农业板块龙头优先受益于金融支持政策：1）养殖链：推荐海大、温氏、牧原。2）种植链：推荐隆平、北大荒。3）消费链：推荐乖宝。

风险

原材料价格波动、动物疫病风险、恶劣天气、食品安全风险。