2023Q1-Q3：生猪养殖业绩同比扩亏，资产负债表维持恶化趋势。2023Q1-Q3农业板块整体营收同比+7.14%；归母净利润同比减少-283.73%。从2023Q1-Q3 营收同比增速来看，种植业（+51.73%）>渔业（+24.80%）>林业（+10.58%）>饲料（+8.59%）>养殖业（+6.27%）>动物保健（+4.45%）>农产品加工（+0.86%）>农业综合（-5.44%）；从2023Q1-Q3 归母净利同比增速来看，动物保健（+11.66%）>农产品加工（-2.56%）>种植业（-20.62%）>林业（-54.51%）>农业综合（-67.90%）>养殖业（-117.44%）>饲料（-142.57%）>渔业（-169.95%）。2023 年前三季度猪价持续低迷，生猪养殖企业产能释放，净利同比扩亏，资产负债表继续承压。

2023Q3：养殖环比略有回暖，部分动保企业表现亮眼。2023Q3，农林牧渔板块整体营业收入同比增长2.75%，环比增长12.17%。具体看，生猪板块23Q3 盈利同比-119%，环比+75%，其中华统股份、巨星农牧、温氏股份、牧原股份等猪企在当前行业周期底部出栏及成本控制表现优异。肉禽板块，23Q3 归母净利比-49%，环比+115%，Q3 黄鸡价格回暖，立华股份2023Q3 的营收同比-4%，环比+18%，归母净利同比-62%，环比+253%。

动保板块23Q3 归母净利同比-7%，环比+21%。2023Q3 猪价亏损延续，部分头部企业聚焦外部拓展、内部增效，2023Q3 业绩同比增速表现好于去年同期。饲料板块23Q3 营收同比+1%，归母净利同比-85%，海大集团/大北农/金新农2023Q3 的营业收入同比分别为+5%/-5%/+1%，归母净利同比变动分别为-3%/-174%/-148%，海大集团得益于饲料技术研发积累与数字化大幅度提升，相对于行业的单位超额收益进一步拉大，在优秀管理层的带动下，熵减进化持续成长。种植板块净利同比-163%，环比-289%，隆平高科/登海种业/荃银高科/苏垦农发2023Q3 的营业收入同比增长分别为+206%/+38%/-17%/+17% ， 归母净利同比分别为+3%/+12127%/-492%/-3%。我们预计2023 年种业板块业绩仍有支撑，未来转基因商业化或推动头部种企步入黄金成长期。

投资建议：推荐养殖、种业、肉制品。1）生猪推荐：华统股份、巨星农牧、唐人神、新五丰、天康生物、京基智农、神农集团、温氏股份、牧原股份等；2）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等；3）肉制品推荐：双汇发展；4）种业推荐：丰乐种业、隆平高科、大北农、登海种业、荃银高科等；5）动保推荐：科前生物、回盛生物、国邦医药、中牧股份、普莱柯等。

风险提示：不可控动物疫情引发的潜在风险；原材料价格剧烈波动的风险。