行业近况

2024 年1-5 月食品饮料各品类商超渠道销售额同比增速情况存在分化，其中茶饮料/速冻火锅料/果汁饮料/包装水+10.1%/+8.8%/+4.0%/+7.9%。

评论

酒类：白酒，1-5 月销售额同比+9.4%、销量同比-1.4%，剔除春节错期影响后，商超渠道量价齐升与行业春节表现略超预期的情况相符；其中茅台、五粮液、山西汾酒表现亮眼，飞天茅台/普五/青花系1-5 月销售额分别累计同比+27.2%/+14.2%/+37.2%，核心强品牌力大单品受益于刚性礼赠需求实现较优增长。啤酒，结构升级趋势延续。1-5 月销售额同比+1.0%，表现符合市场预期。其中华润/青岛/燕京/百威/嘉士伯销售额分别同比-2.0%/+2.0%/+2.6%/+0.3%/-9.2%。结构升级仍在持续进行中，华润喜力/嘉士伯风花雪月/嘉士伯大理等中高端单品销售额增速显著（同比+46.2%/+104.7%/48.9%）。预调酒方面，1-5 月Rio预调酒销售额同比-20.4%（下降幅度相比4Q23 收窄），其中三度微醺和强爽系列1-5 月分别同比-11.2%/-19.3%。

非酒：乳制品：需求短期承压，新乳业表现好于行业。1-5 月乳制品销售额累计同比-12.1%，其中奶粉/液态奶/酸奶/奶酪/奶酪棒累计同比-15.8%/-11.0%/-10.5%/-27.8%/-33.8%。调味品：家庭端需求仍待改善，健康化趋势延续。1-5 月酱油行业销售额同比-2.8%，千禾高基数仍表现+14.3%；1-5 月醋行业销售额同比-3.1%，恒顺同比-1.7%；1-5 月复合调味料销售额同比-5.1%，海底捞/天味同比-2.7%/-3.2%；1-5 月榨菜行业销售额同比-4.4%，其中乌江同比-6.5%。速冻食品：米面增长仍然承压，火锅料环比改善。1-5 月速冻米面/火锅料销售额同比-12.0%/+8.8%，疫后家庭端米面需求持续回落，1-5 月安井火锅料销售额同比+13.9%。食品：4-5 月肉制品销售额累计同比-13.7%，双汇销售额同比-12.1%，终端动销仍较疲软。4-5 月坚果炒货销售额同比-14.6%，其中销量和单位均价分别同比-11.3%和-3.7%，性价比品牌三只松鼠4-5 月GMV同比+87.9%。4-5 月包装面包行业销售额同比-8.5%，动销仍偏弱。饮料：茶饮料、包装水及果汁饮料表现突出。1-5 月茶饮料/包装水/果汁饮料/功能饮料/碳酸饮料销售额同比+10.1%/+7.9%/+4.0%/-0.3%/-5.3%。

估值与建议

我们结合商超数据推荐组合为：A股酒类：茅台、五粮液、古井、老窖、迎驾、今世缘、汾酒、青啤；A股非酒：伊利、东鹏、盐津、千味央厨；H股：统一中控、康师傅、万洲、珍酒、华润啤酒、蒙牛、颐海。

风险

部分品类商超渠道代表性有限。