行业近况

2024 年1-3 月食品饮料各品类商超渠道销售额同比增速情况存在分化，其中茶饮料/速冻火锅料/果汁饮料/包装水+10.0%/+8.7%/+7.2%/+6.7%。

评论

酒类：白酒方面，1-3 月销售额同比+14.5%、销售量同比+3.0%，剔除春节错期影响后，商超渠道量价齐升与行业春节表现略超预期的情况相符；其中茅台、五粮液、山西汾酒表现亮眼，飞天茅台/普五/青花系1-3 月销售额分别累计同比+32.4%/+24.3%/+43.9%，核心强品牌力大单品受益于刚性礼赠需求实现较优的动销同比增速。啤酒方面，1-3 月销售额同比+1.9%，表现符合市场预期。结构升级仍在持续进行中，华润喜力/嘉士伯风花雪月等中高端单品销售额增速显著（同比+51.7%/+114.5%）。预调酒方面，1-3 月Rio预调酒销售额同比-20.8%，其中三度微醺和强爽系列1-3 月分别同比-9.7%/-18.8%。乳制品：1-3 月乳制品销售额累计同比-11.2%，其中奶粉/液态奶/酸奶/奶酪/奶酪棒累计同比-13.3%/-9.6%/-11.1%/-28.3%/-34.1%，液态奶表现优于行业整体。我们认为疫情后期白奶因健康及必选属性消费需求相对较好，白奶销售表现持续好于酸奶。调味品：家庭端需求仍待改善，健康化趋势延续。1-3 月酱油销售额同比-2.2%，千禾高基数仍表现+13.8%；1-3 月醋行业销售额同比-1.6%，恒顺同比-0.9%；1-3 月复合调味料销售额同比-5.4%，海底捞/天味同比-3.7%/-4.8%；1-3 月榨菜行业销售额同比-3.5%，乌江同比-4.1%。速冻食品：米面增长仍然承压，火锅料环比改善。1-3 月速冻米面/火锅料销售额同比-11.6%/+8.7%，疫后家庭端米面需求持续回落，1-3 月安井火锅料销售额同比+12.1%。食品：1-3 月肉制品销售额累计同比-9.4%，双汇销售额同比-8.2%，终端动销相比4Q23 改善明显。1-3 月坚果炒货销售额同比-1.1%，其中销量和单位均价分别同比+4.6%和-5.4%，高性价比品牌三只松鼠GMV+33.5%。1-3 月包装面包行业销售额同比-7.8%，动销仍偏弱。饮料：1-3 月茶饮料/包装水/果汁饮料/功能饮料/碳酸饮料销售额同比+10.0%/+6.7%/+7.2%/-2.7%/-5.1%。

估值与建议

我们结合商超数据推荐组合为：A股酒类：贵州茅台、泸州老窖、五粮液、古井贡酒、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘、青岛啤酒；A股非酒：伊利股份、东鹏饮料、千味央厨、甘源食品、盐津铺子；H股：珍酒李渡、蒙牛乳业、华润啤酒、康师傅控股。

风险

部分品类商超渠道代表性有限。