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植保行业:2H23底部或现 左侧布局优质龙头

中国国际金融股份有限公司 2023-08-11

投资建议

我们就全球及中国农化植保近况、中国转基因作物等诸多主题进行更新,我们认为2H23 行业底部或现,关注左侧布局优质龙头的投资时点。

理由

2021-22 年全球植保行业高增长,中长期增速放缓。农产品价格强势,主要农业种植国家气候良好,全球植保市场在2021-22 年迎来景气周期,2022 年植保市场实现名义增长13.7%。向前看,2023 年美洲、欧洲市场复苏,但行业库存高企、农产品价格回落、大宗品价格回落,AgbioInvestor认为行业全年有望实现低个位数增长;中长期植保行业在2020-2035 年间仍有望保持稳健增长,但是增速呈现逐步放缓的趋势。短周期而言,2023 年油价下移,农作物价格回落,植保市场进入去库周期。

上市公司加大投资,国内马太效应持续强化。供给侧,2020 年新冠疫情爆发,全球粮食安全得到高度关注,国内草甘膦供应端收紧,价格领涨、带动新一轮农药景气周期,行业资本开支大幅提升,2022 年32 家上市农化企业投资提升至185 亿元以上。2021-22 年中国农药出口大幅提升。

2020-22 年间,海外农药生产受到疫情等因素的不同程度影响,中国在此期间农药出口持续走高,分别为112.8/152.7/159.6 万吨,同时出口比例从历史中枢的64%左右提升至85%左右。

中国转基因作物推广在即,或拉动草甘膦、草铵膦等需求。2022 年以来中国转基因政策加速推出,截至2022 年底国内已获批准的生物安全证书25个,其中21 个为玉米性状,4 个为大豆性状。CAC预计我国五年后转基因玉米种植面积达到5.56 亿亩,转基因大豆种植面积达到5000 万亩。我们认为转基因作物推广,或带动草甘膦、草铵膦等广谱性除草剂需求。

盈利预测与估值

农药价格底部已现,关注左侧优质龙头布局机会。自上而下来看,原药价格在2021 年末达到近十年顶点后已回落超过一年半时间,当前原药价格已回到2014-16 年上一轮历史底部区间。我们认为在供给持续兑现的2023-24 年行业较难有整体性行情,但是行业长期亏损难以为继,部分产品在经历亏损后有修复的可能性,行业回归至盈亏平衡或微利的新平衡态,比如草甘膦为代表的大宗产品已经在7 月出现反弹。展望2024 年,我们认为当前已处周期底部、未来有增量的行业龙头或迎来左侧布局时点,我们重点推荐扬农化工、新安股份、兴发集团、联化科技,建议关注润丰股份、利尔化学、广信股份、长青股份、安道麦。

风险

农产品价格大跌,去库存周期超预期,行业扩产进度超预期。

免责声明

以上内容仅供您参考和学习使用,任何投资建议均不作为您的投资依据;您需自主做出决策,自行承担风险和损失。九方智投提醒您,市场有风险,投资需谨慎。

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