投资要点

公司业绩有所下降。上半年公司实现营收58.0 亿元,同比下降18.7%;实现归母净利润6462 万元,同比下降55.5%;实现扣非净利润为亏损2443万元,同比下降128.0%。二季度公司营收29.7 亿元,环比增长4.8%;实现归母净利润6101 万元,环比大增15.9 倍;实现扣非净利润亏损1843万元,较上季度扣非净利润-699 万继续亏损近1100 万元。

成本上升,业绩有所下降。上半年铝均价达到13827 元/吨,同比增长18.9%;但预焙阳极、氧化铝因为环保等因素导致价格一路走高,上半年分别同比增长34.9%、53.4%,整体上电解铝工序盈利能力下降。二季度净利润大幅增加主要是因为营业外收入大幅增加,其原因是机组收到证监会核算机组补偿款9360 万元,影响归母净利润7020 万元。二季度单季度扣非净利润下降的重要原因是管理费用大量增加,环比增加近6000 万元。

公司受益于电解铝供给侧改革。公司目前75 万吨运行产能全部合规,不受违规项目关停的影响。公司还有2.8 万吨指标作价7490 万元出售。我们预计铝价在今年四季度开始会有抬升,库存下降,明年全年电解铝价格中枢会有极大的抬升。公司业绩有望好转。

公司利好颇多,看好公司发展。一是财务费用有望大幅下降。公司目前的贷款利率基本上已经调为基本利率,同时公司12.5 亿元的定增过会,未来能够减轻公司的财务负担。二是公司大股东、高管持股。今年上半年公司公告大股东增持金额达到4548 万元,高管增持超过500 万元。体现对公司未来发展的强烈信心。

盈利预测与评级:预计公司2017-2019 年实现归属于上市公司母公司的净利润4.1 亿元、7.6 亿元、9.8 亿元,对应当前股价的PE 为30X、16X、12X,给予增持评级。

风险提示:供给侧改革推进不如预期,项目进展不如预期